>> 銀河證券-駱駝股份(601311)混合動力時代來臨,坐享AGM藍海一片-130823
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊華超，鄧學 |
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1．事件：公布2013年半年報 公司2013年上半年實現(xiàn)收入20.24億元，同比13.15%；凈利潤2.0億元，同比+3.29%；其中3-6月份實現(xiàn)收入9.38億元，同比10.43%，凈利潤0.68億元，同比-14.74%；2013H1每股EPS為0.23元，業(yè)績低于我們預期。我們略微下調(diào)2013年業(yè)績預測至0.63元，但維持2014/2015年業(yè)績預測0.95元和1.28元，維持"推薦"評級
2．我們的分析與判斷
（1） 受經(jīng)濟低迷、溫和天氣和鉛價下行，2季度表現(xiàn)低于預期 經(jīng)濟低迷和溫和天氣導致電池更換需求延緩，同時鉛價持續(xù)下行，經(jīng)銷商維持低庫存運行，去庫時間長度超出預期，量價受壓導致2季度低于預期；但3季度需求已明顯轉暖，同時鉛價穩(wěn)步上行，預計下半年業(yè)績將重回上升通道。 （2） 混合動力時代來臨，坐享AGM藍海一片 混合動力時代即將來臨，弱混（啟動/停止系統(tǒng)）將在歐洲大規(guī)模裝配，博世公司預計2013年和2019年裝配率分別為50% 和90%，而中國的裝配率也將由目前3%增長到2019年的30%，實現(xiàn)爆發(fā)增長。AGM新型電池將推動行業(yè)量價齊升，特別是龍頭公司受益更為明顯。 （3） 后汽車時代：保有量持續(xù)擴張，鉛酸電池市場800億。 我國汽車銷量增速放緩，但保有量處于快速增長階段（5年15%+）。我國汽車保有量飽和值將翻4 倍，鉛酸電池配套+售后市場超過800億，行業(yè)保持長期景氣。 （4） "美麗中國"環(huán)保管控，鉛酸電池行業(yè)限產(chǎn)趨勢明顯。 環(huán)保監(jiān)管加強，限產(chǎn)趨勢明顯，行業(yè)集中度有望提升，目前市場龍頭盈利能力穩(wěn)步提升，毛利率有望由15%穩(wěn)步提升至20%以上。
3．投資建議 我們預測公司13-15年實現(xiàn)收入54、74和102億元，凈利潤為5.37、8.06和10.93億元，EPS為0.63、0.95和1.28元，對應13-15年
PE為18.22x、12.08x和8.97x。我們看好鉛酸電池的成長空間，此外，環(huán)保和新能源汽車熱點將持續(xù)提升公司投資價值，維持公司"推薦"評級。
4．風險提示 宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，海外并購存在包括資產(chǎn)質(zhì)量、管理文化等風險。
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