>> 瑞銀證券-中遠(yuǎn)航運(600428)中報整體低迷，若干船型有亮點-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
饒呈方 |
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中報收入同比上升0.69%，實現(xiàn)凈虧損0.78億元
中遠(yuǎn)航運上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元（YoY：+0.69%），實現(xiàn)凈虧損為0.78億元，其中二季度虧損0.33億元，較一季度虧損0.45億元略有縮窄。由于運價低迷，航運主業(yè)毛利率依然同比減少3.75個百分點至3.96%。公司費用控制得力，雖然有新船交付及并入了廣州遠(yuǎn)洋公司，銷售費用依然同比下降2.5%，管理費用同比下降8.6%。但財務(wù)費用同比增加了0.23億元。
整體低迷，半潛船和瀝青船是亮點
由于航運市場整體低迷，公司主力船型的盈利能力依然受到影響。多用途船期租水平同比下降了5.66%，汽車船同比下降5.61%，重吊船雖然期租水平同比上升28%但毛利率提升不多。此外一些獨立于大周期的特種船細(xì)分市場是亮點：半潛船期租水平同比增長57%至3.4萬美元/天，而瀝青船同比上升19%至1.1萬美元/天。
預(yù)計下半年將有所改善
我們預(yù)計下半年公司經(jīng)營狀況和利潤或有所改善。一方面干散貨航運預(yù)計好于上半年，使整體市場環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，另一方面我們預(yù)計半潛船的運價將繼續(xù)上行。公司近期公告將新造4艘3.6萬噸多用途船，于2015-16年間交付。我們認(rèn)同公司市場低位造船的戰(zhàn)略，看好其長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 估值：維持“中性”評級和目標(biāo)價3.20元
我們維持盈利預(yù)測，繼續(xù)給予“中性”評級，目標(biāo)價基是基于2013年0.7x目標(biāo)市凈率，達(dá)到每股內(nèi)在價值2.79元，并給予每股內(nèi)在價值15%溢價得到目標(biāo)價3.20元。
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