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 事件：公司發(fā)布2013年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.46億元，同比增長22.80%，歸屬于母公司股東的凈利潤2.35億元，去年同期為-2774.66萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，基本每股收益0.35元，略低于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評： 
    草甘膦量價(jià)齊升，助推公司盈利大幅改善。上半年，公司農(nóng)藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入20.59億元，同比增長41.17%，毛利率25.71%，較上年同期大幅提升15.18個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)國外銷售收入達(dá)到16.13億元，同比增長50.12%，主要是因?yàn)樯习肽瓴莞熟⒊掷m(xù)高景氣，價(jià)格上漲同時(shí)公司國內(nèi)外銷量提升所致。受淡季和環(huán)保影響，7月份行業(yè)平均開工率63.6%，月環(huán)比急劇下降20.9%。大廠開工率降至88.4%（-24.0%），小廠開工率下降至40.1%（-18.0%）。我們重申對草甘膦行業(yè)看好的觀點(diǎn)，未來重點(diǎn)研究和跟蹤的方向?qū)⑹遣莞熟⑿袠I(yè)新增產(chǎn)能的進(jìn)度和需求上升的速度。估計(jì)2013年中國產(chǎn)量55~58萬噸。
    子公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖減利潤。公司上半年對子公司綏化新安計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4551萬元。綏化新安擁有3萬噸/年金屬硅產(chǎn)能，但由于所在地的電價(jià)多次上調(diào)，從2008年設(shè)立之初的不到0.30元/度上漲到2012年的超過0.60元/度，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營嚴(yán)重虧損，目前處于停產(chǎn)狀態(tài)（維系生產(chǎn)每月虧損約400萬元，停產(chǎn)每月虧損約190萬元）。這一減值事項(xiàng)沖減上半年利潤總額4551萬元，對應(yīng)計(jì)提前EPS約為0.41元。
    預(yù)計(jì)2014年有機(jī)硅供求局面有可能改善。上半年，公司有機(jī)硅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入11.09億元，同比增長14.97%，毛利率17.78%，較上年同期增加6.90個(gè)百分點(diǎn)。有機(jī)硅行業(yè)產(chǎn)能過剩，但鑒于有機(jī)硅復(fù)雜的工藝，我們判斷行業(yè)的產(chǎn)能利用率將維持在85%，在這個(gè)前提下，2014年前后行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題有望得到改善。而通過對相關(guān)公司的分析，我們判斷目前行業(yè)底部確立，行業(yè)的盈利略有好轉(zhuǎn)，公司的有機(jī)硅業(yè)務(wù)盈利狀況將得到改善。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級：鑒于草甘膦價(jià)格上漲，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013~2015年攤薄的EPS分別達(dá)到1.07元、1.22元和1.51元（此前分別為0.82元、0.90元和1.19元），維持"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)、天氣、事件性刺激、成本大幅上升。