久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事項(xiàng)：近日，我們調(diào)研了杭鍋股份，了解公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況以及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
    平安觀點(diǎn):
    燃機(jī)余熱市場(chǎng)仍在，訂單價(jià)格低位徘徊。燃機(jī)余熱市場(chǎng)總量符合預(yù)期，隨著大氣治理執(zhí)行力度的逐漸加強(qiáng)，高耗能地區(qū)開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)?！懊焊臍狻?；同時(shí)，管道天然氣及沿海LNG 的達(dá)產(chǎn)帶來(lái)了穩(wěn)定和充足的氣源，東部沿海地區(qū)氣電建設(shè)進(jìn)入高潮。市場(chǎng)去年設(shè)備落標(biāo)項(xiàng)目約20 多個(gè)，今年預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)30 個(gè)，增速接近50%。
    但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單價(jià)格低位徘徊，目前國(guó)內(nèi)主要火電設(shè)備供應(yīng)商如三大動(dòng)力等，由于主業(yè)煤電設(shè)備行業(yè)下行，也進(jìn)入燃機(jī)余熱行業(yè)，以“氣”補(bǔ)“煤”，造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下行。從公司成本結(jié)構(gòu)分析，燃機(jī)余熱（9E\9F 級(jí)）變動(dòng)成本約為6 千萬(wàn)，固定成本約為2 千萬(wàn)，市場(chǎng)價(jià)格從8 千萬(wàn)到1 億不等，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)者以接近固定成本價(jià)格接單，造成行業(yè)盈利性下降。預(yù)計(jì)公司今年排產(chǎn)的燃機(jī)余熱產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)下降至20%。
    向海外突圍，出口占比提升優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司垃圾焚燒爐、燃機(jī)余熱鍋爐等特種鍋爐多年來(lái)享譽(yù)海外，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，價(jià)格能夠維持較高水平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大，公司戰(zhàn)略向海外市場(chǎng)傾斜，爭(zhēng)取出口產(chǎn)品占比達(dá)到30%。出口產(chǎn)品一般毛利會(huì)高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)今年電站鍋爐產(chǎn)品會(huì)受益于出口占比提升，毛利率將小幅回升。
    垃圾焚燒市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，但項(xiàng)目推進(jìn)仍需政策落地。公司較早試水垃圾焚燒BOT項(xiàng)目形式， BOT 項(xiàng)目盈利性對(duì)于資金投入、現(xiàn)金回收、項(xiàng)目利用率等因素較為敏感，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些因素在具體項(xiàng)目中變數(shù)較大，長(zhǎng)期盈利性較難保障，所以公司控制風(fēng)險(xiǎn)，BOT 項(xiàng)目減少，重點(diǎn)在提供垃圾焚燒爐等設(shè)備。今年以來(lái)環(huán)保政策驅(qū)動(dòng)，下游項(xiàng)目增多，但由于補(bǔ)貼不到位等原因，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)今年工業(yè)鍋爐收入將有所下降。
    鋼貿(mào)大幅縮減，風(fēng)控增強(qiáng)。由于鋼價(jià)下跌較多，且鋼貿(mào)對(duì)資金需求較大，公司縮減了鋼貿(mào)規(guī)模，目前使用銀行授信而非現(xiàn)金，周轉(zhuǎn)期約為3 個(gè)月，預(yù)計(jì)今年鋼貿(mào)收入規(guī)模會(huì)大幅減少。
    維持公司 2013、2014 年收入預(yù)測(cè)為63、65 億，EPS 預(yù)測(cè)為0.74、0.77 元，由于國(guó)家環(huán)保政策升級(jí)，公司產(chǎn)品高效鍋爐符合節(jié)能減排發(fā)展趨勢(shì)，訂單及業(yè)績(jī)雖不達(dá)預(yù)期，但政策刺激估值提升，后續(xù)行業(yè)發(fā)展有望加速，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1 下游主要為五大電力集團(tuán)控股的燃?xì)怆娬?，五大電力資產(chǎn)負(fù)債率較高，可能制約市場(chǎng)發(fā)展速度和規(guī)模。2 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分供應(yīng)商為分擔(dān)固定成本低價(jià)接單，訂單質(zhì)量可能進(jìn)一步下降。