久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.22 億元，同比增長195.46%；歸屬于母公司凈利潤3.39 億元，同比略增3.10%；全面攤薄每股收益0.85 元，符合市場預(yù)期。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
    收入大幅增長主要來自貿(mào)易服務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分化嚴(yán)重。報(bào)告期內(nèi)公司貿(mào)易服務(wù)類業(yè)務(wù)收入約82.37 億元，占總收入的70%左右，該業(yè)務(wù)主要是自營貿(mào)易及代理采購鋼材， 毛利率低，但對(duì)收入規(guī)模拉動(dòng)大。公司傳統(tǒng)其他主業(yè)收入則分化嚴(yán)重，電站輔機(jī)、總包、余熱鍋爐銷售收入分別同比上升65.72%、62.84%和17.83%，工業(yè)鍋爐、電站鍋爐、部件銷售則分別下降40.35%、44.42%和48.98%?？偘鼧I(yè)務(wù)的大幅增長主要是子公司西子聯(lián)合工程、杭鍋工業(yè)鍋爐的業(yè)務(wù)突破所致；部分傳統(tǒng)產(chǎn)品收入下滑的主要原因包括國內(nèi)垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)度放緩以及經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致電力投資放緩。  
   傳統(tǒng)產(chǎn)品綜合毛利率穩(wěn)中有升，財(cái)務(wù)費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失同比大幅提升。剔除貿(mào)易類業(yè)務(wù)，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品綜合毛利率23.80%，同比略有提升，主要是受益于鋼價(jià)持續(xù)回落，余熱鍋爐毛利率提高1.66 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)電站輔機(jī)產(chǎn)品毛利率大幅提高7.66 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別同比增長9.67%和14.58%，相對(duì)平穩(wěn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用則同比增長199.34%，主要是借款增加所致。同時(shí)公司的資產(chǎn)減值損失同比增長548.78%，達(dá)到1.22 億元，公司在2012 年四季度計(jì)提了大量的壞賬損失和存貨跌價(jià)損失。 
     在手訂單同比小幅增長，訂單質(zhì)量估計(jì)有所下滑。截止2012 年底，公司庫存訂單約75.36 億元，扣除物流貿(mào)易類訂單，公司在手訂單約50.95 億元，同比增長5.40%。從訂單結(jié)構(gòu)看，增長較快的是總包業(yè)務(wù)和電站鍋爐，余熱鍋爐則有小幅下降。從訂單質(zhì)量來看，余熱鍋爐訂單中有大量的天然氣燃機(jī)余熱鍋爐，由于2012 年市場競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格下滑嚴(yán)重，毛利率水平已從20%下滑至15%左右。由于余熱鍋爐產(chǎn)品在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中收入占比接近50%，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司2013 年業(yè)績?cè)斐奢^大不利影響。
     我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.86 元、0.95 元和1.03 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為17.39X、15.88X和14.53X，維持"增持"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延期或訂單取消、市場競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格下跌。