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    事件： 
    2012年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)235.48%，凈利潤(rùn)同比上升13.55%。2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入83.79億元，同比增長(zhǎng)235.48%；綜合毛利率8.46%，同比下降13.04個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)13.55%；每股收益0.63元。符合市場(chǎng)預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。
    2012年第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)237.94%，凈利潤(rùn)同比上升11.01%。2012年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.34億元，同比增長(zhǎng)237.94%，環(huán)比增長(zhǎng)4.72%；綜合毛利率8.16%，同比下降12.17個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.40個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8684.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.01%，環(huán)比增長(zhǎng)4.46%；每股收益為0.22元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    前三季度：新增貿(mào)易業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)主要緣于子公司杭州杭鍋江南能源有限公司、寧波杭鍋江南國(guó)際貿(mào)易有限公司拓展貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較去年同期大幅增加所致。
    前三季度：期間費(fèi)用率大幅下降緣于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)過(guò)快。2012年1-9月，公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.85%；期間費(fèi)用率為3.50%，同比下降4.13個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)過(guò)快。其中，銷售費(fèi)用同比增加28.31%，銷售費(fèi)率達(dá)0.58%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用同比增加44.33%，管理費(fèi)用快速提升緣于公司及控股子公司報(bào)告期內(nèi)在太陽(yáng)能光熱領(lǐng)域、以及余熱利用領(lǐng)域的研發(fā)支出較上年同期增加，加之大宗材料貿(mào)易業(yè)務(wù)的開(kāi)展所致；管理費(fèi)率達(dá)2.82%，同比下降3.74個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用811.60萬(wàn)元，同比增加1926.37萬(wàn)元，主要是募集資金逐步投入使用后銀行存款利息收入下降所致。
    第三季度：貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增加，凈利潤(rùn)環(huán)比略有好轉(zhuǎn)。2012年7-9月，公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比略有增長(zhǎng)，主要原因也是貿(mào)易收入增加；由于貿(mào)易收入毛利率較低，帶動(dòng)公司綜合毛利率下降。公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)51.73%，環(huán)比下降10.05%；期間費(fèi)用率為3.30%，同比下降4.05個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降的原因與上段描述相同。報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)付款項(xiàng)同比增速較快，主要因子公司杭州杭鍋江南能源有限公司拓展貿(mào)易業(yè)務(wù)，對(duì)供應(yīng)商預(yù)付款增加所致。其他營(yíng)運(yùn)指標(biāo)正常。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。維持公司2012-2014年公司每股收益分別為0.96元、1.11元和1.14元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)市盈率為13.77倍。我們給予公司2012年15-18倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)為14.40-17.28元。維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。