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    1-9 月份業(yè)績(jī)符合預(yù)期   2012 年1~9 月杭鍋股份主營(yíng)收入83.8 億元，同比增長(zhǎng)235.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.52 億元，同比增長(zhǎng)13.55%。單季度收為30.3 億元，同比增長(zhǎng)237.94%，單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8,684 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.01%，EPS 為0.63 元，基本符合我們的預(yù)期。  業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)   公司收入大幅增長(zhǎng)緣于今年鋼材貿(mào)易的大幅擴(kuò)張，但是由于鋼材貿(mào)易毛利率較低，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增速。由于公司目前持有接近50 億元的傳統(tǒng)鍋爐業(yè)務(wù)在手訂單，因此公司未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但由于今年公司傳統(tǒng)余熱鍋爐訂單業(yè)務(wù)接單情況略低于預(yù)期，因此公司明年業(yè)務(wù)增速要實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)存在難度。 
    土地置換帶來大額現(xiàn)金，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力
     公司10 月10 日公告將下城區(qū)土地進(jìn)行置換將獲得大約10 億元的現(xiàn)金，該筆資金將使公司賬上現(xiàn)金更加充裕，在目前整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的情況下，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)充裕的賬上現(xiàn)金也將為公司未來帶來豐厚的利息收入。
     公司財(cái)務(wù)狀況較好 
     公司目前毛利率和凈利潤(rùn)率都保持穩(wěn)定，母公司報(bào)表單季度毛利率有所增長(zhǎng)， 說明除去鋼材貿(mào)易，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑。同時(shí)，雖然公司應(yīng)收賬款和存貨有所增加，但是單季度應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都保持穩(wěn)定，再加之土地置換帶來的現(xiàn)金，公司財(cái)務(wù)狀況良好。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    公司新增訂單低于預(yù)期。
    估值偏低，維持"推薦"評(píng)級(jí)  
    我們根據(jù)三季報(bào)略微下調(diào)公司2012 年~2014 年EPS 為0.96/1.23/1.58 元（前次預(yù)測(cè)為1.03/1.33/1.63 元，盈利預(yù)測(cè)暫未考慮資產(chǎn)置換帶來營(yíng)業(yè)外收入的影響），對(duì)應(yīng)PE 分別為14/11/8 倍，估值偏低，維持"推薦"評(píng)級(jí)。