>> 華泰證券-杭鍋股份(002534)中報點評：貿(mào)易業(yè)務(wù)拉動收入大幅增長,原料成本下降提升余熱鍋爐毛利-120808
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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作者： |
江艷 |
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2012H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.45億元，同比增長234.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.65億元，同比增長14.93%；全面攤薄每股收益0.41元。公司預(yù)計2012年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長0%-30%。
大宗材料貿(mào)易是收入增長的主要來源，傳統(tǒng)產(chǎn)品收入增速分化嚴重。2012H1公司的大宗材料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷售收入達 37 億元左右，同比增長 3462.9%，大幅拉高了公司的總收入增速，剔除該因素影響，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品總收入增速僅 2%左右，其中電站輔機、總包和余熱鍋爐實現(xiàn)正增長，增速分別為89.61%、51.02%和18.17%；而工業(yè)鍋爐則受外部經(jīng)濟影響，訂單延期執(zhí)行，收入大幅下滑，同比減少63.1%。
受益鋼材價格回落，余熱鍋爐毛利率大幅上升，其他產(chǎn)品毛利則有不同程度下滑。2012H1鋼材價格持續(xù)回落，公司 HRSG等余熱鍋爐制造周期相對較長，材料成本下降導(dǎo)致余熱鍋爐毛利率上漲約7個百分點，從而拉動傳統(tǒng)產(chǎn)品綜合毛利上漲。 其他傳統(tǒng)產(chǎn)品由于需求減少、市場競爭加劇，毛利率水平都有不同程度的下滑，幅度在4-7個百分點。
傳統(tǒng)產(chǎn)品在手訂單基本持平，余熱鍋爐占比超過 50%：截止 2012H1，公司在手訂單89.38億元，剔除物流貿(mào)易類及其他訂單，傳統(tǒng)產(chǎn)品在手訂單47.34億元，同比基本持平，其中余熱鍋爐訂單25.45億元，占比53.76%。公司工業(yè)余熱鍋爐主要的下游市場是水泥、鋼鐵等，隨著水泥窯余熱利用市場見頂，工業(yè)余熱鍋爐訂單必然下滑。而燃機余熱鍋爐正處于高度景氣期，按電力工業(yè)規(guī)劃的 2015 年天然氣發(fā)電裝機達到 6000 萬千瓦，國內(nèi)燃機余熱鍋爐市場規(guī)模達到百億元，按 50%的市占率，公司將享有50個億的市場，可有效彌補傳統(tǒng)余熱鍋爐市場需求的下滑。
積極思變，拓展新業(yè)務(wù)：在傳統(tǒng)余熱利用市場見頂、火電建設(shè)放緩及市場競爭加劇的背景下，公司積極探索新業(yè)務(wù)：布局燃機聯(lián)合循環(huán)余熱發(fā)電項目、分布式能源項目以及高能耗企業(yè)的 EMC項目，拓展鋼材、鐵礦石等大宗材料貿(mào)易代理業(yè)務(wù)等，公司正在從單一設(shè)備提供商向集成服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變。
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