>> 民生證券-杭鍋股份(002534)中報點(diǎn)評報告：余熱鍋爐成為業(yè)績增長主要動力-120807
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
大小： |
918KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司 8 月 6 日晚間發(fā)布 2012 年度半年度報告：營業(yè)收入 53.45 億元，同比上升234.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65億元，同比上升 14.93%；EPS0.41元。
二、 分析與判斷
鋼貿(mào)并表導(dǎo)致收入大幅增長，鍋爐主業(yè)中余熱鍋爐仍是中流砥柱
1-6月公司收入同比上升234.11%，主要是因子公司開始從事鋼貿(mào)業(yè)務(wù)， 實現(xiàn)收入37.1億元，導(dǎo)致整體收入水平大幅上升。鍋爐主業(yè)上半年實現(xiàn)收入 16.25 億元，同比上升 9.09%。增收主要源于余熱鍋爐及相關(guān)總包業(yè)務(wù)，分別實現(xiàn)收入 9.2 億元、2.5 億元，同比上升 18.2%和 51%，公司作為國內(nèi)余熱鍋爐行業(yè)龍頭，受益于燃?xì)獍l(fā)電及工業(yè)節(jié)能的旺盛需求，取得了較快的增長。工業(yè)鍋爐業(yè)務(wù)收入下滑 63.1%，主要因垃圾焚燒爐海外銷售大幅減少所致。電站鍋爐作為傳統(tǒng)產(chǎn)品，競爭激烈且面臨需求下降，收入亦同比下降 9.2%；電站輔機(jī)、 部件收入分別同比上升 89.6%和下降 12.5%。
鋼貿(mào)業(yè)務(wù)增厚業(yè)績，毛利率下滑及費(fèi)用上升壓縮利潤空間
報告期內(nèi)鋼貿(mào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利 6857萬，因其費(fèi)用支出較少，因而對本期業(yè)績起到了積極的增厚作用。鍋爐行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，景氣度下降，公司鍋爐主業(yè)整體毛利率呈下滑趨勢，除余熱鍋爐業(yè)務(wù)受益于鋼材價格下降及交貨周期較長，毛利率同比上升 7.3 個百分點(diǎn)，其余業(yè)務(wù)毛利率均不同程度下滑。報告期內(nèi)管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用同比分別上升 52.6%、122.2%，其中管理費(fèi)用主要因光熱及余熱領(lǐng)域的研發(fā)支出增加較多，財務(wù)費(fèi)用的上升主要因鋼貿(mào)業(yè)務(wù)帶來的流動借款大幅增加所致。
訂單總量保持穩(wěn)定，余熱鍋爐增長勢頭較好
報告期末公司庫存訂單 89.4億元，其中鍋爐主業(yè) 47.3億元，與上年末基本持平。訂單那結(jié)構(gòu)方面，余熱鍋爐增加 0.8 億至 25.5 億，總包工程增加 1.1 億元，工業(yè)鍋爐基本持平，電站鍋爐及電站輔機(jī)均有較大程度下滑。余熱鍋爐及其相應(yīng)的總包業(yè)務(wù)依然保持較強(qiáng)的增長勢頭。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
考慮到鋼貿(mào)業(yè)務(wù)并入對業(yè)績帶來的增厚效應(yīng)，我們適當(dāng)調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司 2012-2014 年凈利潤分別為 3.88 億元、4.52 億元、5.23 億元；折合 EPS 分別為 0.97元、1.13元、1.31元，按當(dāng)前股價 15.65元，對應(yīng)的市盈率分別為 16倍、14倍、12倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，目標(biāo)價 25元。
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