>> 銀河證券-建設(shè)銀行(601939)規(guī)模增長平穩(wěn),資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-130826
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
黃斌輝 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布2013年中報，上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約1197億元，同比增長12.6%。EPS0.48元。盈利增速略高于預(yù)期，因公司撥備力度略低于預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
二季度撥備前利潤同比增長7.2%：1）公司二季度利息凈收入環(huán)比增長3.3%，凈息差環(huán)比持平，生息資產(chǎn)日均余額增長3.3%；2）二季度手續(xù)費凈收入同比增長6.8%，非息凈收入同比增長2.5%；3）二季度成本收入比24.9%，與去年同期相當(dāng)；4）二季度信用成本0.38%，計提資產(chǎn)減值損失同比增長-7%。
資產(chǎn)平穩(wěn)增長，新增貸款投放三分天下。二季度末貸款余額較年初增長7.8%，存款余額較年初增長5.1%，均低于往年增速。上半年貸款凈增5827 億，其中投向境內(nèi)公司貸款1669 億元/29%，境內(nèi)公司中長期貸款增加1339 億元；投向個人貸款2168 億元/37%，按揭貸款增加1712 億元；投向海外子公司1820 億元/31%。公司二季度凈息差環(huán)比持平，料主要因負債控制得力；公司貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整預(yù)計會對整體貸款收益率有一定壓力。
手續(xù)費凈收入收入增長放緩至12.8%。二季度環(huán)比增速-7.8%。分項看，顧問和咨詢費收入130.35 億元，增幅為24%，同比增加25.6 億元，銀行卡手續(xù)費收入119.47 億元，增幅31%，同比增加28 億元，兩者合計占同比增量的83%。公司需要拓寬中間業(yè)務(wù)收入來源，但預(yù)計風(fēng)險偏好會影響公司的調(diào)整進程和力度。
資產(chǎn)質(zhì)量較為平穩(wěn)。二級末不良率0.99%環(huán)比持平，加回核銷預(yù)計影響不良率上升7BP；二季末關(guān)注率2.52%較年初下降0.25 個百分點，其中絕對金額下降8 億。逾期金額904 億，環(huán)比減少12 億。
不良余額較年初增加57 億，其中境內(nèi)公司短期貸款不良額增加46 億，主要集中在制造業(yè)（26 億）、批發(fā)零售業(yè)（33 億），個人助業(yè)貸款（10億）。
3．投資建議
上半年公司存貸平穩(wěn)增長，息差保持平穩(wěn)，手續(xù)費收入回到中速增長軌道。二季度公司通過收縮同業(yè)資產(chǎn)、負債規(guī)模應(yīng)對流動性沖擊。
資產(chǎn)質(zhì)量較為平穩(wěn)，撥貸比、核心資本充足率處于較高水平。整體看公司具備較為穩(wěn)健的基本面。維持公司“謹慎推薦”評級。
預(yù)計公司13/14 年實現(xiàn)凈利2078/2360 億元， 同比增長7.6%/13.6%,對應(yīng) EPS 為0.83/0.94 元。以4.26 元的股價計算，對應(yīng)各年P(guān)E 為5.1x/4.5x，PB 為0.98x/0.85x。
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