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    事件： 
    8 月26 日，公司公布2013 年半年報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收21.62 億（+14.71%），歸母凈利潤2.59 億（+13.38%），扣非后凈利潤2.48 億（+14.1%），EPS 0.88 元。
    點評： 
    業(yè)績符合預(yù)期，B 轉(zhuǎn)H 費用影響業(yè)績增速。報告期內(nèi)，公司制劑品種增長良好，原料藥略有下降。其中，西藥制劑收入7.88 億（+18.51%），消化道(1.77 億，+19.24%)及促性激素類(2.71 億， +23.61%)增速較快，抗生素類（1.33 億，-7.12%）略有下降；中藥制劑收入7.92 億（+20.88%），拳頭品種參芪扶正（5.89 億， +24.4%）持續(xù)快速增長，診斷試劑及設(shè)備收入1.76 億（+15.4%）， 原料藥（3.98 億，-1.26%）收入略有下降。公司制劑收入符合我們預(yù)期，B 轉(zhuǎn)H 費用影響了業(yè)績增速，我們預(yù)計B 轉(zhuǎn)H 費用共約3000 萬元，B 轉(zhuǎn)H 有望在三季度完成。
    重點老品種將持續(xù)增長，新品種有望快速放量。公司營銷改革逐見成效，已逐步完善了中藥、抗感染、促生殖、消化、精神和神經(jīng)6 大領(lǐng)域分線管理及銷售體系的布局與定位，二級及以下醫(yī)院市場空間巨大。公司參芪扶正、促生殖類及抗病毒顆粒等重點老品種將持續(xù)增長，鼠神經(jīng)生長因子、亮丙瑞林和艾普拉唑等潛力品種在新一輪招標(biāo)后有望快速放量早就數(shù)個過億品種。公司原料藥在寧夏新廠投產(chǎn)后盈利也有望向好，單抗及疫苗等生物藥進展也較為順利。
    業(yè)績與估值有望雙提升，維持"增持"評級。公司持續(xù)深化營銷改革，重點產(chǎn)品有望持續(xù)高增長，看好公司的"品種+營銷改善"，考慮B 轉(zhuǎn)H 費用，調(diào)整13-15 年EPS 為1.77、2.24、2.76 元，對應(yīng)PE 24、19、15 倍，公司制劑占比持續(xù)提升，業(yè)績與估值有望雙提升，維持A+B 股"增持"評級。
    風(fēng)險提示： 
    1. 公司新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期； 2. 產(chǎn)品招標(biāo)降價超預(yù)期等行業(yè)風(fēng)險。