久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主業(yè)平穩(wěn)增長14%，EPS0.88元符合預(yù)期
    收入21.62億元（+15%），營業(yè)利潤3.09億元（+9%），利潤總額3.22億元（+9%），凈利潤2.70億元（+9%），歸母公司凈利潤2.59億元（+13%，符合預(yù)期，扣除13Q2開始計提的B轉(zhuǎn)H股費(fèi)用后增長17%），EPS0.88元；扣非后凈利潤2.48億元（+14%），合每股0.84元。毛利率提升2.31pp，制劑占比提升致銷售費(fèi)用率提高2.40pp，研發(fā)費(fèi)用大增46%以及B轉(zhuǎn)H費(fèi)用致管理費(fèi)用率提高0.39pp。ROE為8.27%；經(jīng)營性現(xiàn)金流0.63元/股（-45%，采購原材料支付的現(xiàn)金及支付員工薪酬同比增加所致）。
    制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定較快增長，原料藥貢獻(xiàn)利潤同比大幅減少
    制劑：收入17.64億元增長18%，已無高開票影響，貢獻(xiàn)凈利潤約2.47億元增長26%。其中：核心產(chǎn)品參芪扶正注射液增長24%，持續(xù)超越抗腫瘤中藥注射劑行業(yè)增速；促性激素上半年受國家短期對生殖行業(yè)整頓影響增長24%（6月已恢復(fù)），下半年有望重新步入快速增長軌道；診斷試劑及設(shè)備增長15%；新產(chǎn)品亮丙瑞林、鼠神經(jīng)生長因子、艾普拉唑均接近翻倍增長。
    原料藥：貢獻(xiàn)利潤同比大幅減少，目前占比很小。收入3.98億元下降1%，受降價影響，預(yù)計13H1貢獻(xiàn)凈利潤約1200萬元VS12H1約3200萬元。
    風(fēng)險提示
    固定資產(chǎn)、單抗研發(fā)投入影響凈利潤表現(xiàn)；原料藥業(yè)務(wù)波動。
    中長期平穩(wěn)發(fā)展可期，未來市值具較大提升空間，維持“謹(jǐn)慎推薦”
    公司對13年經(jīng)營目標(biāo)指引偏保守：收入45億元增14%，凈利4.8億元增9%。主因12年非經(jīng)常性損益約4548萬元對應(yīng)EPS0.15元、以及13年可能確認(rèn)B轉(zhuǎn)H股費(fèi)用。若以該指引為基準(zhǔn)，剔除一次性費(fèi)用，則13年扣非后凈利潤實(shí)際增長15%以上。
    維持13-15EPS1.76（不考慮B轉(zhuǎn)H股費(fèi)用為1.85）2.25/2.70，同比增18%/28%/20%。公司產(chǎn)品線豐富，中長期穩(wěn)定發(fā)展可期，營銷改革成效初顯，未來值得期待，歷年現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績已主要由專科用藥貢獻(xiàn)，原料藥占比小。當(dāng)前13PE23X（按13EPS1.85元計算），具一定吸引力。維持“謹(jǐn)慎推薦”，一年期合理價值45-52元（14PE20-23X）。