>> 中信建投-麗珠集團(tuán)(000513)1季報業(yè)績符合預(yù)期,基于兩項(xiàng)影響因素下調(diào)全年盈利預(yù)測-130422
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
崔文亮 |
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此報告為加密報告 |
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報告原因：公司公布2013 年1 季報
公司1 季報業(yè)績符合預(yù)期。實(shí)現(xiàn)收入10.6 億，同比增長18.2%，凈利潤1.47 億，同比增長25.1%，EPS 0.50 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.16 元，低于每股盈利，主要是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，以及銀行承兌匯票方式回款增加所致，1 季度應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款三項(xiàng)較去年年底增加2.4 億。
毛利率同比提升2 個百分點(diǎn)至62.3%，銷售費(fèi)用率同比提升1.5 個百分點(diǎn)至37.4%。B 轉(zhuǎn)H 股預(yù)計(jì)在5 月底左右可獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，將產(chǎn)生3000 萬左右費(fèi)用是2 季度一次性體現(xiàn)還是分季度分?jǐn)傔€需和會計(jì)師事務(wù)所溝通后決定。
公司唯一虧損子公司——合成藥廠去年底從科倫引進(jìn)了新的總經(jīng)理，今年減虧確定并有望扭虧，公司業(yè)績增速有超預(yù)期可能。公司主營處方藥研發(fā)生產(chǎn)銷售，今明兩年銷售隊(duì)伍將從3000 人擴(kuò)張到8000 人，加大潛力二線產(chǎn)品（艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠NGF）的銷售推廣，但今年全國醫(yī)保招標(biāo)將在9、10 月份陸續(xù)在各省展開，相比之前預(yù)期有所推遲，可能會影響公司新產(chǎn)品NGF、艾普拉唑和亮丙瑞林在各省的招標(biāo)進(jìn)度和銷售。
我們看好公司中長期業(yè)績穩(wěn)健增長， 2013~2015 年公司主要通過營銷改革和內(nèi)部管理整合來實(shí)現(xiàn)二線產(chǎn)品放量增長。
中長期來看，若公司的單抗藥物和HPV 疫苗能成功研發(fā)上市，公司將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。但考慮到公司今年B 轉(zhuǎn)H 股產(chǎn)生的3000 萬左右費(fèi)用及全國醫(yī)保招標(biāo)有所推遲兩項(xiàng)因素，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測和投資評級，我們預(yù)測：2013~2015年凈利潤分別同比增長 23%/ 23%/21 %、EPS1.84 /2.26/2.74元，目前股價對應(yīng)13 年預(yù)測PE23 倍，將投資評級從“買入”下調(diào)到“增持”。
風(fēng)險提示：醫(yī)保招標(biāo)推遲、銷量增長低于預(yù)期。
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