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    投資要點(diǎn)
    麗珠集團(tuán)是我們自2012 年5 月份以來持續(xù)推薦的重點(diǎn)品種，公司近一年來基本面逐步改善，股價(jià)表現(xiàn)也不錯。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營性的拐點(diǎn)已確立，將步入新一輪的快速增長軌道，但市場對公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線和潛在的營銷改善認(rèn)知度并不高，目前價(jià)值仍然低估。
    市場對公司的分歧主要在哪里？公司雖然基本面在逐步改善，但市場分歧仍然較大：1）市場認(rèn)為公司歷史業(yè)績波動大，未來業(yè)績增長并不確定；2）市場仍把麗珠看成是類似普藥的企業(yè)，認(rèn)為產(chǎn)品線亮點(diǎn)不多，長期增長潛力有限。因此，公司的估值水平始終低于行業(yè)平均，更低于同類的?？扑幤髽I(yè)。
    我們有別于市場的觀點(diǎn)。我們的觀點(diǎn)與市場存在一定的差異：1）公司的主導(dǎo)產(chǎn)品參芪扶正注射液和輔助生殖用藥均有望保持25-30%的快速增長，公司未來2-3 年取得25%以上的復(fù)合增速確定性較強(qiáng)，而且營銷改革如進(jìn)展順利，業(yè)績還存在超預(yù)期的可能性；2）公司的產(chǎn)品線經(jīng)過多年的調(diào)整和優(yōu)化，早已不是普藥企業(yè)，而是中高端?？朴盟幤髽I(yè)，而且三個(gè)潛力巨大的新產(chǎn)品NGF、亮丙瑞林和艾普拉唑均有望成為過5 億的大品種。
    因此，我們判斷公司業(yè)績增長確定，市值具備提升空間。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為1.90、2.40 和3.00 元，2013 年動態(tài)估值僅22 倍，我們認(rèn)為公司經(jīng)營性拐點(diǎn)已確立，未來業(yè)績有望保持較快增長且存在超預(yù)期的可能性，我們中長期看好公司的發(fā)展前景，維持“增持”評級，建議逢低買入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：營銷改革效果低于預(yù)期；各省市招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期。