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    事件：人福醫(yī)藥公布2013 年中報(bào)  
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。人福醫(yī)藥2013 上半年收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)21.9%和2.9%，EPS 0.42 元，扣除去年同期轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)項(xiàng)目確認(rèn)投資收益4000 萬(wàn)元之后，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.5%，增速符合我們?cè)谥袌?bào)業(yè)績(jī)前瞻的預(yù)測(cè)。毛利率同比上升2.4 個(gè)百分點(diǎn)，但費(fèi)用率也同比上升2.3 個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化：去年上半年公司還有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，今年已經(jīng)沒(méi)有房地產(chǎn)，但新增加了巴瑞醫(yī)療。單季度來(lái)看，第2 季度收入同比增長(zhǎng)21.3%，增速環(huán)比基本持平，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.6%，增速環(huán)比下降7.3 個(gè)百分點(diǎn)。  
    宜昌人福保持較快增長(zhǎng)，中原瑞德大幅增長(zhǎng)。（1）宜昌人福上半年收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)24%和20.3%，其中麻醉藥銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)27.9%，仍然保持較快增速。新產(chǎn)品氫嗎啡酮上半年貢獻(xiàn)暫不大，但醫(yī)院拓展穩(wěn)步進(jìn)行；（2）中原瑞德收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)104.8%和283.7%，上半年批簽發(fā)較多狂免，提升了毛利率，赤壁漿站投產(chǎn)后，公司將有3 個(gè)采漿站，采漿量明年有望較快提升；（3）巴瑞醫(yī)療上半年收入3 億元，凈利潤(rùn)7256 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.3%（巴瑞醫(yī)療去年7 月份合并報(bào)表）；（4）新疆維藥收入1 億元，同比增長(zhǎng)20.3%，但凈利潤(rùn)890 萬(wàn)元，同比下降36.5%，我們判斷銷(xiāo)售費(fèi)用開(kāi)支較大；（4）葛店人福收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.7%和26.2%；（5）美國(guó)普克專(zhuān)利藥Epiceram 銷(xiāo)售已經(jīng)突破300 萬(wàn)美元，另有40 多個(gè)在研品種。  
    定增即將完成。公司近日已經(jīng)完成定增詢價(jià)和資金募集，正在等待證監(jiān)會(huì)備案。我們估計(jì)定增價(jià)格在29 元左右，因此增發(fā)股份3517 萬(wàn)股，現(xiàn)有股本將攤薄7%。我們估計(jì)大股東參與比例20%，高于大股東目前16.9%的持股比例。  
    維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和增持評(píng)級(jí)。暫不考慮定增攤薄，我們維持預(yù)計(jì)2013~15 年扣非前的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16%/26%/31%， EPS 分別0.95/1.20/1.58 元。按定增價(jià)格29 元增發(fā)3517 萬(wàn)股計(jì)算，攤薄后EPS 則分別為0.89/1.12/1.48。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)攤薄前13PE 35 倍，攤薄后13PE 37 倍，估值不低，維持增持評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：麻精藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。