>> 高華證券-中集集團-2039.HK-業(yè)績低于預(yù)期，盈利復(fù)蘇取決于集裝箱和海洋工程業(yè)務(wù)，中性-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
大小： |
357KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
楊一朋 |
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與預(yù)測不一致的方面
中集集團8 月27 日公布2013 年上半年凈利潤為人民幣5.52 億元（同比下降41%），低于我們預(yù)測的7.45 億元（同比下降20%），其原因在于集裝箱銷售均價下滑、匯兌損失1.71 億元以及海洋工程業(yè)務(wù)虧損擴大。管理層在8 月28 日召開了業(yè)績推介會。要點：(1) 管理層預(yù)計下半年集裝箱需求仍將疲軟：管理層認(rèn)為下半年干貨箱需求轉(zhuǎn)強機會較小，并預(yù)計2013 年新集裝箱需求為200 萬個標(biāo)準(zhǔn)箱（原預(yù)測為270 萬個標(biāo)準(zhǔn)箱，行業(yè)年產(chǎn)能500 萬個標(biāo)準(zhǔn)箱）。在全球集裝箱老化的背景下，管理層對未來兩年內(nèi)集裝箱訂單能有所復(fù)蘇抱有信心；(2)海洋工程業(yè)務(wù)目標(biāo)是在2014 年扭虧；管理層重申了海洋工程業(yè)務(wù)在明年扭虧為盈的目標(biāo)。公司當(dāng)前關(guān)注點是吸引更多合同以獲取經(jīng)驗、提升效率和規(guī)模，以后才會更多考慮利潤率（在下一階段）；(3) 前海開發(fā)規(guī)劃預(yù)計將在2014 年一季度前后敲定，管理層沒有排除與前海政府管理部門合作的可能性。
投資影響
我們維持對中集集團H/A 股的中性評級。我們將2013-15 年每股盈利預(yù)測下調(diào)8%-30%以反映集裝箱銷售均價和利潤率假設(shè)的下調(diào)，并相應(yīng)地將H/A 股基于市凈率與凈資產(chǎn)回報率的12 個月目標(biāo)價格下調(diào)7%/9%至12.00 港元/人民幣12.10 元，并將估值時間框架延展至2013-15 年凈資產(chǎn)回報率（此前為2013-14 年），因我們預(yù)計市場將日益關(guān)注未來的盈利改善。主要風(fēng)險：定價、產(chǎn)能過剩、前海規(guī)劃、再融資風(fēng)險（6 月28 日股東大會批準(zhǔn)了為期一年的一般性授權(quán)，可發(fā)行新股數(shù)量不得超過已發(fā)行股份的20%）。
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