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 核心觀點：
      中集集團在過去兩年經(jīng)歷了較大幅度的業(yè)績下滑，歸屬母公司股東的凈利潤從2011 年Q1 的1,449 百萬元，降至2013 年Q1 的219 百萬元。這主要有兩方面的原因，一是全球經(jīng)濟在金融危機后的調(diào)整，尤其是歐洲經(jīng)濟衰退導致集裝箱需求減少；二是新興業(yè)務-海工裝備板塊在收購后進行調(diào)整， 消化歷史問題、排產(chǎn)不足導致的虧損拖累。盡管利潤表現(xiàn)不佳，但公司仍然保持經(jīng)營上的穩(wěn)健，而內(nèi)外部的變化有望推動轉(zhuǎn)機的出現(xiàn)。 
    集裝箱需求觸底，關注歐洲經(jīng)濟變化：2012 年全球集裝箱產(chǎn)量降至僅有270 萬TEU，已與2002-2005 年的平均產(chǎn)量相近，屬于更新水平。根據(jù)上半年運行情況，我們判斷2013 年集裝箱產(chǎn)量與2012 年相近，表明行業(yè)需求基本觸底。今年以來，美國就業(yè)和消費市場均有所改善，制造業(yè)也呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇狀況，而歐洲經(jīng)濟也顯現(xiàn)從萎縮到穩(wěn)定的變化，有利于集裝箱需求的好轉(zhuǎn)。即使在全球經(jīng)濟溫和復蘇的背景下，集裝箱的更新需求也將隨著時間推移有所增加，因此，公司集裝箱業(yè)務的向上彈性值得重視。  
    海工裝備業(yè)務訂單良好，調(diào)整接近尾聲：自中集入主以來，來福士完成了原有6 座半潛式鉆井平臺訂單的交付，其市場反響良好，2012 年以來陸續(xù)簽獲多筆訂單，目前手持訂單已達到30 億美元。經(jīng)過5 年多的調(diào)整、消化、爬坡，中集來福士有望在2014 年實現(xiàn)收入突破10 億美元，并且扭虧為盈。