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    事件：7月19 日中集舉辦了高管見(jiàn)面會(huì)。我們對(duì)公司的看法：1）轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)初見(jiàn)成效。從過(guò)去集裝箱板塊占主導(dǎo)，發(fā)展成為4 大5 小業(yè)務(wù)板塊，能源、海工、物流對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)逐漸提升；2）優(yōu)質(zhì)的土地資產(chǎn)面臨價(jià)值重估。公司在全國(guó)范圍內(nèi)擁有近30 平方公里的土地，部分工廠面臨搬遷和土地用途的變更，僅深圳前海、坪山土地價(jià)值達(dá)600 億(未考慮轉(zhuǎn)換成本)，商業(yè)開(kāi)發(fā)后將大幅增厚公司每股凈資產(chǎn)。
     優(yōu)質(zhì)土地資產(chǎn)價(jià)值重估。公司在深圳、上海、青島、大連等地的工廠搬遷和土地性質(zhì)變更概率較大，土地價(jià)值面臨重估。以深圳為例，公司在前海、坪山分別擁52 萬(wàn)、86 萬(wàn)平米土地，土地價(jià)值600 億(未考慮轉(zhuǎn)換成本)，加上太子灣20 萬(wàn)平米商業(yè)土地開(kāi)發(fā)權(quán)，如果公司進(jìn)行土地用途轉(zhuǎn)化進(jìn)行商業(yè)開(kāi)發(fā)，按NAV 估值法，將增厚公司每股凈資產(chǎn)11.3 元。  海工業(yè)務(wù)正在邁向全面的成功。海工對(duì)中集未來(lái)戰(zhàn)略地位的奠定十分重要，我們認(rèn)為中集海工目前已經(jīng)開(kāi)始邁向全面的成功，理由是：1）交付業(yè)績(jī)。就半潛式來(lái)說(shuō)，目前公司交付了8 座。2）在手訂單超過(guò)30 億美金，其中半潛式訂單近20 億美金。3） 今年持續(xù)減虧，預(yù)計(jì)明年扭虧，正常盈利后可達(dá)2~3 億美金。 
    聚焦能源、物流行業(yè)。過(guò)去能化裝備年均增長(zhǎng)25%左右，未來(lái)5 年是天然氣行業(yè)的黃金發(fā)展期，保守估計(jì)中集天然氣業(yè)務(wù)要在目前的基礎(chǔ)上翻一倍；今年1 月份增資振華物流實(shí)現(xiàn)控股，在鐵路集裝箱物流、電商物流和冷鏈物流快速發(fā)展的背景下，物流業(yè)務(wù)將在資金和人才方面得到集團(tuán)層面的傾斜扶持，未來(lái)有望呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。  集裝箱、車輛業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利影響下降。今年以來(lái)集裝箱箱價(jià)同比下滑15%~20%， 集裝箱業(yè)務(wù)大幅低于預(yù)期，預(yù)計(jì)行業(yè)復(fù)蘇將推遲到2015 年以后；受投資影響的車輛業(yè)務(wù)表現(xiàn)亦不理想。公司規(guī)劃未來(lái)5 年內(nèi)，集裝箱業(yè)務(wù)收入凈利潤(rùn)占比將下降到40% 以下，車輛業(yè)務(wù)占比下降到18%。傳統(tǒng)周期類業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)的影響將有所減小。  維持 "增持"評(píng)級(jí)。短期看，由于集裝箱業(yè)務(wù)低于預(yù)期，下調(diào)公司2013~2015 年EPS 至0.7、0.84、0.9 元（之前為0.9、1.07、1.18 元）。長(zhǎng)期看，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的天然氣、海工、物流業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐漸加大，轉(zhuǎn)型成果不久將在業(yè)績(jī)上有所體現(xiàn)，同時(shí)，土地資產(chǎn)價(jià)值面臨重估，公司價(jià)值被明顯低估，維持"增持"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：前海土地開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，平山廠房搬遷進(jìn)度低于預(yù)期。