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    事件：
    上港集團發(fā)布13 年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入137 億，與上年基本持平。歸屬母公司所有者凈利潤25.5 億元，每股收益0.11 元（同比+13%）。
    評論：
    1、 受國內外宏觀經(jīng)濟及周邊港口分流影響，港口裝卸業(yè)務毛利率小幅下滑。
    H1 完成集裝箱吞吐量1632 萬標準箱，同比增長3%。受歐洲需求疲弱影響，主要經(jīng)營歐美航線的洋山港上半年箱量僅與去年同期基本持平。毛利較高的外貿箱量增速疲弱導致港口裝卸主業(yè)毛利率小幅下滑2.7pct 至55%。競爭港口分流持續(xù)，集裝箱吞吐量增速低于寧波港7.1%的增速。散雜貨吞吐量雖然同比增長12%，但營業(yè)收入僅增長3.6%，噸收入下滑約7%，毛利率下滑2.7pct 至29%。
    2、 投資收益增加增厚利潤，地產業(yè)務結算貢獻2.9 億利潤。
    主業(yè)表現(xiàn)平淡，上半年利潤主要增量來自方興地產合作的上海國際航運服務中心項目結算，貢獻2.9 億投資收益。上港集團目前有兩個地產項目與方興地產合作：上海國際航運服務中心（匯山地塊）及海門路55 號（均為50%:50%），前者已進入銷售結算階段。國際航運服務中心銷售均價達到8.7 萬元/平方米，凈利率達33%，且銷售單價持續(xù)上升，有望在13/14 年持續(xù)為公司貢獻利潤。
    3、 自貿區(qū)漸行漸近，靜待細則出臺。
    7 月國務院常務會議原則通過了《中國（上海）自由貿易試驗區(qū)總體方案》，指出將在外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)以及浦東機場綜合保稅區(qū)建設自由貿易試驗區(qū)。上港擁有外高橋和洋山港區(qū)的全部集裝箱碼頭和主要公共散雜貨碼頭，并將直接受益自貿區(qū)對腹地經(jīng)濟可能的推動。
    4、短期內受自貿區(qū)正式獲批的炒作影響估值偏高，給予審慎推薦-A 的投資評級。
    自貿區(qū)意在長遠，將是上海建設金融、航運、貿易、經(jīng)濟中心的重要窗口。公司主要受益于實體貨量的增長和費率的提升，不太可能出現(xiàn)爆發(fā)性增長?，F(xiàn)有集裝箱港口吞吐能力增長空間已較為有限（約10%），貨量提升面臨天花板。短期受自貿區(qū)概念炒作影響，公司股價連續(xù)攀升估值偏高，安全邊際不足。維持審慎推薦-A 的投資評級，預測13~15 年EPS 分別為0.24 元、0.27 元、0.29 元。
    風險提示：自貿區(qū)細則的不確定性。