>> 海通證券-交通運輸行業(yè)：自貿(mào)區(qū)漸行漸近，推薦上海機場和上港集團-130515
| 上傳日期： |
2013/5/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃金香，虞楠 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：據(jù)悉上海自由貿(mào)易區(qū)項目已獲國家層面立項，方案有望短期上報國務(wù)院，自貿(mào)區(qū)下半年有望掛牌運營。
年初上海人大常委會發(fā)布的《上海市推進國際貿(mào)易中心建設(shè)條例》指出上海未來將積極探索實施離境退稅政策，選點設(shè)立免稅商品購物店，推動海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的功能創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級，鼓勵貿(mào)易與金融、航運、物流、制造、會展等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，探索建立符合國際慣例的自由貿(mào)易園區(qū)。（慧博投研資訊）近期，上海各部門正緊鑼密鼓的為自貿(mào)區(qū)做配套調(diào)研和方案制定，運營細則有望很快上報國家層面。種種跡象表明，上海自貿(mào)區(qū)離我們越來越近。由于自貿(mào)區(qū)將圍繞外高橋保稅區(qū)、機場保稅區(qū)和洋山港進行集中建設(shè)，隨著具體政策細則的出臺和落實，有望極大促進區(qū)域內(nèi)如機場和港口等交通運輸子行業(yè)的發(fā)展。我們對行業(yè)和相關(guān)上市公司進行如下的梳理，我們重點推薦上海機場和上港集團。
上海機場：自貿(mào)區(qū)推進有望使公司打造成未來綜合性的航空城對年初《條例》中涉及的"自由貿(mào)易園區(qū)"、"免稅商品購物店"等內(nèi)容，許多業(yè)內(nèi)人士認為，浦東機場綜合保稅區(qū)無疑將直接受益未來自貿(mào)區(qū)的細則落實。這是因為，浦東機場綜保區(qū)已成功引進融資租賃、分撥中心、第三方物流等企業(yè)，初步形成融資租賃規(guī)?；l(fā)展和跨國公司亞太分撥中心集聚運作趨勢。不僅在經(jīng)濟功能、經(jīng)濟規(guī)模方面奠定初步基礎(chǔ)，而且在貿(mào)易便利化環(huán)境打造方面具備一定條件。上海機場在浦東自由貿(mào)易區(qū)中會扮演怎樣的角色，會產(chǎn)生多大的影響還有待政策出來之后進一步分析，但是我們認為包含上海機場在內(nèi)的浦東自由貿(mào)易區(qū)的設(shè)立將有望給公司帶來以下三個層面的影響：
有利于吸引中轉(zhuǎn)旅客，聚集物流效應(yīng)，打造客運和貨運的航空樞紐自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)將有望成為貿(mào)易和購物零關(guān)稅的自由港，疊加國境免簽政策（國務(wù)院去年底批復(fù)同意，自2013年1月1日起，經(jīng)浦東和虹橋國際機場中轉(zhuǎn)第三國的45個國家外籍旅客將享受72小時過境免簽政策），上海機場對于國內(nèi)和國際中轉(zhuǎn)旅客的吸引力將得到很大的加強，從而有利于上海機場打造航空客運的中轉(zhuǎn)樞紐港，從而給機場帶來更多的國內(nèi)國際航空流量。
自由貿(mào)易區(qū)對于物流的集聚效應(yīng)將更加顯著，貿(mào)易區(qū)將有利于吸引更多的加工、制造、貿(mào)易和倉儲物流企業(yè)聚集，疊加我國的產(chǎn)業(yè)升級，免稅和自由港將有利于吸引高端制造業(yè)，從而帶來更多的航空貨源，有利于鞏固浦東機場的航空貨運樞紐港的地位。
自由貿(mào)易區(qū)將有望促進公司非航業(yè)務(wù)的更快增長
自由貿(mào)易區(qū)對于客流的集聚效應(yīng)、尤其是中轉(zhuǎn)旅客的增加，將有望給公司非航業(yè)務(wù)帶來更大的發(fā)展空間?？土鞯脑黾颖旧頃頇C場消費量的上升，而中轉(zhuǎn)旅客的增加則會增加這部分旅客的駐足消費，自由貿(mào)易區(qū)帶來的免稅概念，將進一步驅(qū)動免稅業(yè)務(wù)的增長，尤其是考慮公司免稅店商品價格甚至都低于香港。不僅如此，未來免稅業(yè)務(wù)有可能由機場內(nèi)向機場外擴張，而且我們不認為這會對機場內(nèi)免稅業(yè)務(wù)帶來沖擊，畢竟目前機場內(nèi)免稅店吸引的對象是途經(jīng)機場的國際航空旅客，在機場購物仍有最大的便利性，而且蛋糕做大了之后，所分到的將有望增加。
自由貿(mào)易區(qū)將有望促使公司向航空城方向發(fā)展上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對機場未來客、貨吞吐量增長顯而易見，因為相關(guān)貿(mào)易政策的開放和便利（如貿(mào)易，稅收，購物相關(guān)等）有望使客貨運輸量加速提升。但對上海機場未來流量的集聚效果則取決于政策落實能將上海機場以及周邊區(qū)域打造成為什么樣的綜合體。
從發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗看，機場的業(yè)務(wù)形態(tài)一般經(jīng)歷三個階段，首先，流量快速增長帶動航空性業(yè)務(wù)收入高速增長；然后，流量達到一定程度，無法高速增長，但憑借龐大的流量以及經(jīng)營模式的優(yōu)化，機場的非航收入越來越成熟，對收入的貢獻也越來越大；最后，成熟的機場發(fā)展到更高級的商業(yè)模式階段，即集航空、商業(yè)、餐飲、租賃、地產(chǎn)等各種業(yè)務(wù)于一身的航空城模式。
我們認為我國機場還主要處于第一階段，首都機場和上海機場目前已經(jīng)開始由第一階段向第二階段過渡，即業(yè)績的增長更多地由非航業(yè)務(wù)增長來驅(qū)動，我們可以看到，上海機場近幾年非航收入的增速明顯高于航空業(yè)務(wù)收入增速，而且比重在不斷提升。當然，比起國外的機場而言，公司還具有巨大的提升空間。但自由貿(mào)易區(qū)的構(gòu)建可能不僅僅是如我們上面分析的那樣僅帶來流量和非航收入的增長，如果能夠得到強有力的政策和規(guī)劃，將可能一舉將公司的發(fā)展階段直接向第三階段--航空城推進。從國外航空城的架構(gòu)進行類比，傳統(tǒng)的航空城構(gòu)建思維是以機場所帶來的流動的人、物、器為考慮核心，即考慮的重點是流動的旅客、貨物，以及航空器。這樣的機場和園區(qū)建設(shè)由于產(chǎn)居分離，無法有效吸引人才，發(fā)揮商業(yè)配套效應(yīng)，形成不了真正的城市業(yè)態(tài)。成功的航空
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