>> 群益證券-上港集團(600018)主業(yè)增速平緩,自由貿(mào)易區(qū)有望給公司注入動力-130514
| 上傳日期： |
2013/5/15 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張露 |
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公司是上海主要的碼頭經(jīng)營企業(yè)，承擔上海市全年港口貨物吞吐量的68.2%，其中集裝箱裝卸業(yè)務占比達到100%。公司主要利潤的來源是集裝箱碼頭業(yè)務，雖然受全球經(jīng)濟復蘇緩慢影響，貨物吞吐量增速放緩，但是公司立足上海輻射長江，作為樞紐港口的地位長期穩(wěn)固，并有望受益于自由貿(mào)易區(qū)建設，目前估值較低, 2013 和2014 年P(guān)E 為11.8 和10.6 倍，股息率達到4.8%，建議長線投資者買入。（慧博投研資訊）
年度和季度業(yè)績：2012 年公司貨物吞吐量5.02 億噸，YoY 增長3.7%，實現(xiàn)營收283.81 億元，YoY 增長30.3%，凈利潤49.69 億元，YoY 增長5.19%。2013 年1 季度公司貨物吞吐量1.3 億噸，YoY 增長7.8%，實現(xiàn)營收61.9 億元，YoY 增長8.61%，凈利潤10.19 億元，YoY 提高10.14%，扣除增值稅返還的不可比影響后利潤增長水準約為3%。
經(jīng)營分析：2012 年：由于國際經(jīng)濟的低迷，公司貨物吞吐量增長緩慢。
但是由于營業(yè)稅改增值稅影響，公司原屬表外的代理業(yè)務收入計入表內(nèi)，使得營收大幅增長而毛利率大幅下滑，計入增值稅返還部分后，營改增政策對于公司業(yè)績沒有實質(zhì)性影響。且并表洋山碼頭2、3 期帶來了較多的折舊和費用，在集運市場低迷的情況下給公司造成一定的拖累，但是4 季度結(jié)轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)收入4.48 億元彌補了成本提高的不足，使得全年的利潤仍然實現(xiàn)了增長。2013 年1 季度：公司貨物吞吐量增速有所加快，但主要來源于水水中轉(zhuǎn)的增長，進出口貨物吞吐量增速仍然有限，利潤基本平穩(wěn)增長。
分業(yè)務情況：碼頭服務：運量和運價持續(xù)低迷對公司的吞吐量及堆存保管費用方面繼續(xù)產(chǎn)生負面影響，但是鑒于航運市場已經(jīng)在底部運行了2年，進一步向下的空間也不大，我們預計該業(yè)務利潤持平去年。港口服務：作為配套碼頭服務等主業(yè)的港口服務業(yè)務，預計年內(nèi)利潤也是基本持平去年。港口物流業(yè)務：雖然占比不高（約為8%），但是由于國內(nèi)物流行業(yè)發(fā)展較快，預計年內(nèi)利潤增長保持在2 成左右。房地產(chǎn)業(yè)務：匯山、寶山和海門3 個地塊近5 年為利潤貢獻期，預計近2 年匯山和寶山地塊貢獻利潤每年在5 億元左右（占公司凈利潤的比重約為10%）在碼頭服務主業(yè)發(fā)展緩慢情況下，成為公司的利潤穩(wěn)定器。
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