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    投資要點(diǎn)
    事件：公司公布2013 年1 季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.9 億，同比增加8.6%，
    營業(yè)利潤14.6 億，同比增加3.0%，歸屬上市公司股東凈利潤10.2 億，同比上
    升10.4%，EPS 為0.045 元，符合預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    成本增速高于收入，投資收益大幅增加貢獻(xiàn)較多營業(yè)利潤增量。報(bào)告期公司營業(yè)總收入同比增加8.6%，營業(yè)總成本同比增加11.0%，成本增速高于收入。營業(yè)利潤比去年同期增加了4263 萬，投資收益6309 萬，較去年同期增加了3098 萬，貢獻(xiàn)了較多的營業(yè)利潤增量。
    凈利潤兩位數(shù)的增長原因之一是去年同期增值稅退稅較少。上海試點(diǎn)營改增政策后，對交通運(yùn)輸類企業(yè)征收稅率由3%上升至11%，對公司而言，因集團(tuán)本部及大部分子公司注冊在洋山，享受增值稅“即征即退”政策，不過退稅實(shí)際上有一定延遲。報(bào)告期公司確認(rèn)了2012 年12 月和2013 年1-2 月三個(gè)月的增值稅即征即退款，獲得營業(yè)外收入1.36 億，同比增加129.4%，去年同期僅確認(rèn)了一個(gè)月的增值稅即征即退款，獲得營業(yè)外收入0.59 億。報(bào)告期公司凈利潤兩位數(shù)的增長主要是去年一季度由于退稅延遲，凈利潤受到影響。集裝箱吞吐量平穩(wěn)增長。2013 年一季度全國出口總額為5089 億元，同比增長18.4%，較去年同期增加10.8 個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，而上海海關(guān)一季
    度出口金額為1140.5 億美元，同比增長3.1%，增速較去年同期下滑0.1 個(gè)百分點(diǎn)，并不如全國整體的出口形勢。一季度上海母港完成集裝箱吞吐量780.2萬TEU，同比增長3.5%，增速基本與去年同期持平，與上海的出口情況匹配。
    貨物吞吐量13033.9 萬噸，同比增長7.8%。上海港集裝箱吞吐量基數(shù)龐大，平穩(wěn)增長是未來的主旋律。
    估值與評級 ：我們看好公司在港口主業(yè)上持續(xù)橫向擴(kuò)張以及在港口物流業(yè)上縱向整合的能力，集裝箱大船化以及“啟運(yùn)港”退稅政策將凸顯上海港的干線中轉(zhuǎn)港優(yōu)勢，而老港區(qū)遺留地塊的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)將為公司帶來五年以上的利潤持續(xù)增量。公司業(yè)績和高分紅措施穩(wěn)定，12 年分紅率為61.4%，股息率已達(dá)5.0%（稅前），長期投資價(jià)值顯著。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.24、0.27、0.29，對于PE 分別為11.2、10.1、9.2 倍, 維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸，華東地區(qū)港口惡性競爭導(dǎo)致港口規(guī)費(fèi)下滑