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    投資要點(diǎn)
    事件：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.8億元，同比上升30.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為65.6億元和49.7億元，比上一年減少6.7%和增加5.2%，折合EPS為0.218元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.212元，符合預(yù)期。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派1.34元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    吞吐量增速趨緩。報(bào)告期，上港集團(tuán)母港完成貨物吞吐量5.02億噸，同比增長(zhǎng)3.7%;完成集裝箱吞吐量3252.9萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)2.5%，低于7%的沿海港口平均增速。上海港集裝箱年吞吐量已經(jīng)連續(xù)三年保持世界第一，受高基數(shù)的影響，箱量增速下滑是必然趨勢(shì)。但是在集裝箱運(yùn)輸大船化的趨勢(shì)下，公司干線中轉(zhuǎn)港優(yōu)勢(shì)突出，13年下半年交付的馬士基18000TEU船國(guó)內(nèi)只有鹽田、寧波和上海港能夠停靠，這三個(gè)也是天天馬士基在中國(guó)的三個(gè)必靠港，公司集裝箱業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)有保障。
    “營(yíng)改增”統(tǒng)計(jì)口徑變化, 導(dǎo)致收入大幅增加。由于“營(yíng)改增”，2012年開始公司港口物流業(yè)務(wù)收入口徑發(fā)生變化，按同口徑計(jì)算，公司2012年?duì)I業(yè)收入較去年增長(zhǎng)3.85%。
    穩(wěn)增長(zhǎng)，高分紅，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。公司2012年分紅率達(dá)61.4%，股息率達(dá)5.0%，高于1年期定期存款利率。公司章程要求“每年應(yīng)將當(dāng)年利潤(rùn)中不少于50%的可分配利潤(rùn)向股東進(jìn)行分配”。而且公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。
    外貿(mào)復(fù)蘇程度決定公司2013年的業(yè)績(jī)。公司1-2月貨物吞吐量同比增長(zhǎng)8.6%，集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)2.5%，吞吐量并未像出口金額般出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，目前我們對(duì)全年出口情況仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
    估值和建議：我們看好公司在港口主業(yè)上持續(xù)橫向擴(kuò)張以及在港口物流業(yè)上縱向整合的能力，集裝箱大船化以及“啟運(yùn)港”退稅政策將凸顯上海港的干線中轉(zhuǎn)港優(yōu)勢(shì)，而老港區(qū)遺留地塊的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)將為公司帶來(lái)五年以上的利潤(rùn)持續(xù)增量。公司業(yè)績(jī)和高分紅措施穩(wěn)定，12年分紅率為61.4%，股息率已達(dá)5.0%（稅前），長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.24、0.27、0.29，對(duì)于PE分別為11.1、10.1、9.2倍, 維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸，華東地區(qū)港口惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致港口規(guī)費(fèi)下滑