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    公司公告/新聞：上港集團(tuán)公告2012 年度業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.0 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為49.2 億元。
    小幅上調(diào) 2012 年盈利預(yù)測(cè)，重申“增持”評(píng)級(jí)。我們小幅上調(diào)2012 年盈利預(yù)測(cè)，維持公司2013-2014 年的盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整后的每股收益分別為0.22 元、0.24 元和0.26 元；對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為11.9X、10.9X 和10.1X。公司2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)驗(yàn)證了公司業(yè)績(jī)已經(jīng)逐漸走出了基數(shù)和“營(yíng)改增”影響，且從國(guó)際和A 股橫向比較公司均具備估值優(yōu)勢(shì)（目前國(guó)際和A 股港口板塊平均PE 為14.7X 和15.0X）；我們重申對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)超預(yù)期2.9%，收入高增長(zhǎng)的主要原因在于“營(yíng)改增”影響；公司經(jīng)營(yíng)逐步走出“低谷”。（1）2012 年度上港集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.0 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利為49.2 億元；分別同比增長(zhǎng)31.8%和4.2%。業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，我們最新預(yù)測(cè)的公司2012 年度凈利為47.8 億元（對(duì)應(yīng)每股收益為0.21 元），實(shí)際實(shí)現(xiàn)49.2 億元（對(duì)應(yīng)每股收益0.22 元）超我們預(yù)測(cè)值2.9%，亦略超市場(chǎng)一致預(yù)期（0.2071 元）。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)同比大幅增長(zhǎng)31.8%，主要原因是受公司主營(yíng)業(yè)務(wù)納入增值稅擴(kuò)稅范圍，代理業(yè)務(wù)收支核算口徑調(diào)整的影響。（2）從下半年日均箱量數(shù)據(jù)看，由于外六期的成功運(yùn)營(yíng)以及基數(shù)影響逐步消除后，公司經(jīng)營(yíng)以及逐步走出“低谷”。經(jīng)歷7、8 月份稍顯艱難的2 個(gè)月份后，公司9-10 月完成箱量實(shí)現(xiàn)了平均4.6%的增長(zhǎng)，基本達(dá)到公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的“穩(wěn)態(tài)”水平（我們目前判斷為5%）。
    四季度實(shí)現(xiàn)日均箱量 9.03 萬(wàn)TEU，環(huán)比僅微降。2012 年10-12 月公司累計(jì)完成箱量830.7 萬(wàn)TEU，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)日均箱量為9.03 萬(wàn)TEU，較三季度旺季（9.09萬(wàn)TEU）同比僅略降0.7%（危機(jī)前的2007 年四季度日均箱量環(huán)比下降0.3%），環(huán)比下降幅度大幅低于前幾年（2008-2011 年Q4 環(huán)比下降幅度分別為5.8%，3.7%，3.1%和4.7%）。我們分析認(rèn)為外高橋六期的成功投入運(yùn)營(yíng)是公司箱量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的保證，11 月更是出現(xiàn)了日均完成9.41 萬(wàn)TEU 的數(shù)據(jù)。
    未來(lái) ROE 有進(jìn)一步提升空間，估值具備國(guó)際優(yōu)勢(shì)，重申“增持”評(píng)級(jí)。公司由于“營(yíng)改增”及洋山轉(zhuǎn)固影響，業(yè)績(jī)大幅下滑；下半年在外六期成功投入運(yùn)營(yíng)以及基數(shù)影響逐漸消除后，公司經(jīng)營(yíng)逐步步入正軌。我們維持前期判斷：預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司將進(jìn)入10%左右的穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)狀態(tài)。從ROE 角度看，公司戰(zhàn)略的重點(diǎn)之一是發(fā)展輕資產(chǎn)物流業(yè)務(wù)，未來(lái)ROE 有進(jìn)一步提升空間（中長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)是10%）。對(duì)應(yīng)公司2013 年凈利的PE 為10.9X，國(guó)際和A 股橫向比較均具備估值優(yōu)勢(shì)；我們重申對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。