>> 申銀萬國-上港集團(600018)2012年三季報點評：業(yè)績符合預期，重申“增持”評級-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張西林 |
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公告/新聞：上港集團公告2012 年三季報業(yè)績。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.9億元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利為12.7 億元。
維持盈利預測，重申“增持”評級。我們維持公司2012-2014 年的盈利預測，分別為每股收益0.21 元、0.24 元和0.26 元；對應最新股價的PE 為11.7X、10.4X 和9.4X。公司業(yè)績自中報以來已經(jīng)逐漸走出低谷，且考慮估值優(yōu)勢（目前國際合A 股港口板塊平均PE 為13.4X 和14.9X），我們將上港集團作為航運港口板塊中防御的首選標的，重申對公司的“增持”評級。
業(yè)績符合預期，收入增速高于利潤增速的主要原因在于“營改增”對于物流板塊業(yè)務收入的影響。（1）2012 年三季度上港集團實現(xiàn)營業(yè)收入77.9 億元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利為12.7 億元；分別同比增長39.4%和7.5%。業(yè)績基本符合我們前瞻中的預期（我們10 月11 日前瞻報告中預計公司凈利為13.3 億元）。（2）收入增長大幅高于利潤增長的主要原因在于“營改增”對于物流板塊收入的影響；剔除此影響，我們分析預計其他業(yè)務板塊收入基本與去年持平。
三季度完成集裝箱吞吐量 835.8 萬TEU ，同比持平。受7 月和8 月份箱量同比下滑影響，三季度公司集裝箱吞吐量同比略降1.2%至835.8 萬TEU。其中，9 月集裝箱吞吐量完成290.9 萬TEU，同比增長5.6%，絕對箱量創(chuàng)了2007 年以來的單月箱量吞吐的新高。
業(yè)績度過了最艱難時期，高分紅、穩(wěn)定增長的“防御”標的。公司上半年業(yè)績在“營改增”及洋山轉(zhuǎn)固的影響，業(yè)績同比出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；三季度是公司主業(yè)經(jīng)營的困難時期，7 月和8 月公司集裝箱吞吐量受歐美經(jīng)濟疲軟及天氣影響出現(xiàn)同比下滑。經(jīng)過上半年的基數(shù)影響和7、8 月份公司經(jīng)營的困難期后，公司經(jīng)營逐步步入正軌。我們分析預計未來三年公司將進入10%左右的穩(wěn)態(tài)增長狀態(tài)；我們認為上港集團是航運港口板塊首選的防御標的，重申對其“增持”投資評級。
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