>> 海通證券-上港集團(600018)半年報點評：集裝箱吞吐量增速降至3.6%,洋山并表影響業(yè)績,利潤同比下滑9.5%-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
鈕宇鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
高基數(shù)下集裝箱吞吐量增速放緩至3.6%；市場份額18.8%，略有下滑。
上半年，全球經(jīng)濟復蘇乏力，國內(nèi)經(jīng)濟增長趨緩，外貿(mào)增速下滑，作為對宏觀經(jīng)濟最為敏感的港口類企業(yè)面臨嚴峻考驗。報告期內(nèi)，公司完成貨物吞吐量2.51億噸，同比增6.3%。其中，集裝箱吞吐量1586.5萬TEU，同比增3.6%；散雜貨吞吐量9208.5萬噸，同比增4.6%。
在航運業(yè)持續(xù)低迷以及去年高基數(shù)的背景下，公司吞吐量增速放緩是常態(tài)。
洋山港區(qū)資產(chǎn)收購影響上半年業(yè)績3.7億元；外高橋六期投入運營，貢獻凈利潤7940萬元。
洋山港二期和三期于去年4月6日并表，相應增加的折舊和財務費用對今年上半年業(yè)績產(chǎn)生影響。如剔除該部分影響同口徑比較，公司歸屬凈利潤同比增長5.23%。
報告期內(nèi)，外高橋六期工程（建設3個集裝箱泊位、4個汽車滾裝泊位）投入運營，貢獻凈利潤7940萬元。
隨著公司洋山港區(qū)資產(chǎn)項目完成收購、外高橋六期項目投入使用，公司的碼頭功能布局更為清晰合理，裝卸能力得到進一步增強。未來資本開支或放緩，公司進入收獲期。
港口物流貢獻收入逐年提升，占比47.6%居首位；毛利率下滑至6.25%，貢獻利潤3.9億元。
公司注重發(fā)揮四大業(yè)務板塊的協(xié)同效應，積極謀求港口生產(chǎn)從以傳統(tǒng)裝卸業(yè)務為主向綜合物流服務轉(zhuǎn)變。公司利用港口自身優(yōu)勢，通過整合沿江資源，積極推進長江流域市場開發(fā)，共同構(gòu)建了"長江一體化物流平臺"，物流產(chǎn)業(yè)對公司收入貢獻水平逐年提高。報告期內(nèi)，公司港口物流板塊實現(xiàn)收入63.5 億元，大幅超越集裝箱板塊居首位。但受"營改增"影響，成本亦大幅上升，板塊貢獻利潤3.9億元。
盈利預測及投資建議
隨著洋山港資產(chǎn)收購完畢，外高橋六期投入運營，產(chǎn)能釋放將支撐公司業(yè)績走勢。同時，公司發(fā)展方式從傳統(tǒng)裝卸業(yè)務為主向綜合物流服務轉(zhuǎn)變也是未來的重要看點。我們預計公司2012和2013年EPS分別為0.22和0.25元，可比港口類公司目前平均市盈率13倍，給予公司2012年13倍PE，對應目標價2.86元，維持"中性"評級。
風險提示歐美經(jīng)濟復蘇乏力，外圍需求放緩。
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