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三季報(bào)符合預(yù)期，地產(chǎn)項(xiàng)目或臨近結(jié)算
    三季度收入同比增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%
    上港三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.4億元（+41%YoY，-4%QoQ），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.7億元（+7%YoY，-5%QoQ），符合預(yù)期。公司毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均保持穩(wěn)定，與二季度持平在32%和25%的水平。前三季度營(yíng)業(yè)外收入為3.85億元，我們估算其中約有2.4億為營(yíng)業(yè)稅改增值稅后洋山港享受的增值稅即征即退。
    預(yù)計(jì)全年箱量低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)
    前三季度上港的集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)1.9%，增速較前幾年放緩，但相對(duì)其他港口較為穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)全年吞吐量或維持3%的低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。前三季度投資收益同比增長(zhǎng)19%至1.8億元，我們估計(jì)主要由于聯(lián)營(yíng)企業(yè)海通國(guó)際汽車(chē)碼頭盈利增長(zhǎng)推動(dòng)。
    預(yù)計(jì)匯山地產(chǎn)項(xiàng)目臨近結(jié)算
    公司三季報(bào)披露，存貨由于地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本增加較年初增長(zhǎng)119%至22.2億元，而預(yù)收賬款由于房產(chǎn)預(yù)收項(xiàng)目較年初增加140.4%至4.7億元。我們認(rèn)為此主要由于北外灘匯山地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入預(yù)售期，并有可能在今年底或明年初結(jié)算，從而貢獻(xiàn)投資收益。
    估值： 評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)3.10元
    我們維持公司2012/13/14年的經(jīng)常性每股收益預(yù)測(cè)0.20/0.23/0.25元。并維持3.10元的目標(biāo)價(jià)。我們的目標(biāo)價(jià)基于分部加總法。目前股價(jià)和估值均處于歷史低位，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。