>> 海通證券-東華科技(002140)毛利率下降，國內(nèi)外大單待顯成效-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙健，張顯寧 |
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此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
東華科技公告2013 年中期業(yè)績，收入為10.49 億，同比增長8.4%；歸屬凈利潤為0.89 億，同比下降29.22%；攤薄后每股收益0.20 元，上半年新簽訂單31.88 億，7 月份新簽海外合同32 億。公司預(yù)計1-9 月歸屬凈利潤同比增長-30%-0。
簡要評述：
1. 2季度凈利潤下滑幅度較大，2季度經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，收現(xiàn)比上升。2013年2季度單季度收入為7.95億，同比增長11.11%，凈利潤為0.68億，同比下降37.34%，大幅下滑。上半年經(jīng)營現(xiàn)金流為1.47億，其中2季度現(xiàn)金流為1.5億，較1季度好轉(zhuǎn)；應(yīng)收賬款為3.96億，較年初增加29.67%，存貨11.93億，較年初下降18.26%；收現(xiàn)比上升，接近100%。
2. 設(shè)計咨詢收入及其毛利率下降幅度較大。上半年公司工程總承包收入9.23 億，同比增長13%，設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)1.26 億，同比下降16.53%，下降幅度較大；各項(xiàng)毛利率均有下降，其中設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)毛利率為52.25%，同比下降13.51%。
3. 綜合毛利率下降明顯，費(fèi)用率下降，凈利率大幅下降。上半年毛利率為20.01%，同比下降3.69 個百分點(diǎn)，三費(fèi)率為9.08%，同比上升了0.6 個百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率為0.91%，同比上升了0.22 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.46%，同比增加0.21 個百分點(diǎn)，主要為職工薪酬福利增加及研發(fā)費(fèi)用增加影響所致；因此上半年的凈利率為8.51%，同比下降4.49 個百分點(diǎn)，下滑幅度較大。
4. 境外收入增長明顯，新簽訂單超過去年全年。西北區(qū)收入5.03億，同比增加14.22%，境外收入為1.47億，同比增長173%；上半年新簽訂單31.88億，超過2012年全年，全年有望趕超2011年。
5. 盈利預(yù)測及估值。公司雖然下調(diào)1-9 月歸屬凈利潤變動幅度，但考慮到公司目前新簽訂單已超去年，7 月又新簽海外大單，預(yù)計未來兩年的業(yè)績有望恢復(fù)。我們預(yù)計2013-2014 年EPS 為0.75 和1.00 元，給予2013 年35 倍的PE，目標(biāo)價26.25 元，給予 “增持”投資評級。
6. 主要風(fēng)險：煤化工投資低于預(yù)期；訂單推遲風(fēng)險；回款風(fēng)險。
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