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行業(yè)下行壓力顯現(xiàn)
    事件：
    2013 年1-6 月，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.5 億元，同比增長8.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8,868 萬元，同比減少29.2%，基本符合市場預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    ■化工投資下行，負(fù)面影響短期難消除。經(jīng)濟(jì)減速背景下，國內(nèi)化工投資增速下行趨勢明顯，由2012 年上半年的高點(diǎn)33.5%跌至2013 年上半年的15.5%。由于國內(nèi)市場需求擴(kuò)張乏力，業(yè)主投資決策更趨審慎，市場競爭加劇，公司部分簽約的合同毛利率水平有所降低的同時(shí)，在施工項(xiàng)目進(jìn)度也有所放緩，
    ■收入增速下降，利潤率下滑。受化工項(xiàng)目進(jìn)度放緩影響，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入增速降至個(gè)位數(shù)，與之前幾年30%左右的增速相比有明顯下降。公司綜合毛利率較上年同期降低3.36 個(gè)百分點(diǎn)，其中設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)的毛利率下降幅度較大，總承包業(yè)務(wù)毛利率也有小幅下降。
    ■未來業(yè)績?cè)鲩L看新型煤化工。公司在煤化工工程領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，未來煤制乙二醇、煤制氣、煤制烯烴（FMTP）、煤制芳烴（FMTA）項(xiàng)目有望成為新的增長點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司煤制乙二醇生產(chǎn)技術(shù)取得了實(shí)質(zhì)性突破，公司總承包的世界首套FMTA 中試裝臵，也實(shí)現(xiàn)了一次投料試車成功，并打通了全流程。未來煤化工項(xiàng)目若加速，公司將占據(jù)先機(jī)。
    ■投資建議：我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015 年公司收入增速分別為16.4%、27.7%和13.5%，凈利潤增速分別為8.5%、25.6%和19.6%，受國內(nèi)化工投資增速下行影響，公司業(yè)績?cè)鏊俜啪彛S持增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24 元，對(duì)應(yīng)2013 年30 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向變化的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。