>> 信達(dá)證券-杉杉股份(600884)2013年中報點評：看點在繼續(xù)布局鋰電材料,業(yè)績支撐在投資業(yè)務(wù)-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波 |
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事件：公司發(fā)布2013年半年報， 1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比增長12.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9259.66萬元，同比增長2.59%；基本每股收益0.23元。
點評：
公司凈利潤仍主要體現(xiàn)在投資收益。公司上半年實現(xiàn)投資收益1.06億元，其中主要為：寧波銀行分紅4475 萬元，稠州銀行長期股權(quán)投資收益4997.07 萬元，湖南海納股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1118.50 萬元。前兩者有望在未來持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益，為公司提供盈利支撐；公司投資業(yè)務(wù)還包括PE 及基金募集與管理業(yè)務(wù)，未來IPO開閘，可以為公司帶來較好正面作用。
鋰電材料業(yè)務(wù)：盈利較好，擬擴產(chǎn)布局未來。公司定位于做鋰電材料綜合提供商，產(chǎn)品包括正負(fù)極、電解液等；其中負(fù)極、電解液盈利能力較好，尤其是負(fù)極材料在行業(yè)中具有相對競爭優(yōu)勢，口碑較好。上半年公司鋰電業(yè)務(wù)好于2012年，實現(xiàn)收入9.75億元，同比增長28.60%，凈利潤5402.38 萬元，同比增長14.91%，正極材料（完成盈利較差的前驅(qū)體業(yè)務(wù)剝離）、負(fù)極材料和電解液業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)凈利潤1356.79萬元、2619.10萬元和1395.42萬元；公司凈利潤增幅小于收入增幅的原因是毛利率下降（上半年下降2.56個百分點）。在鋰電需求提升和新能源汽車良好前景的推動下，公司擬擴產(chǎn)布局未來：推進(jìn)鋰離子電池正極材料9000噸產(chǎn)能提升項目；推進(jìn)在上海閔行經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的鋰離子動力電池關(guān)鍵材料項目；擬在廊坊建立電解液生產(chǎn)基地（年產(chǎn)4000 噸）。
服裝業(yè)務(wù)：仍處調(diào)整期，業(yè)績負(fù)貢獻(xiàn)。上半年，受國內(nèi)服裝行業(yè)的轉(zhuǎn)型調(diào)整以及公司內(nèi)部實施多品牌業(yè)務(wù)整合的綜合影響，公司服裝業(yè)務(wù)凈利潤為-378.39 萬元；公司服裝業(yè)務(wù)主要涵蓋原創(chuàng)"杉杉"品牌業(yè)務(wù)、時尚品牌公司（負(fù)責(zé)除"杉杉"品牌以外，其他品牌業(yè)務(wù)的運營）的多品牌業(yè)務(wù)和針織品（OEM）業(yè)務(wù)，其中多品牌業(yè)務(wù)以及針織品（OEM）業(yè)務(wù)虧損較大，凈利潤分別為-1,344.87萬元（加大庫存處理力度所致）、-460.18萬元。隨著業(yè)務(wù)整合的逐步完成，業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。
股價刺激因素：新能源汽車補貼政策的推出；國外特斯拉等新能源汽車廠商形勢向好；儲能市場啟動。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2013~2015年每股收益分別為0.43元、0.57元、0.64元，對應(yīng)2013年8月28日收盤價（11.86元）的市盈率分別為27、21和19倍，維持"增持"評級。由于公司盈利有支撐，未來新能源汽車和儲能市場預(yù)期較好時，公司是不錯的主題投資標(biāo)的。
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