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     上半年，公司受益于新機(jī)組投產(chǎn)、煤價(jià)回落和財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，公司實(shí)現(xiàn)了增收、降本、增利，歸屬凈利潤(rùn)29.6 億元，同比大幅增長(zhǎng)146%。近期，國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)下跌，且大渡河來(lái)水豐沛，公司全年業(yè)績(jī)預(yù)期良好，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.2 元。
     上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.172 元，基本符合預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入284.1 億元，同比增長(zhǎng)6.4％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額49.1 億元，同比增長(zhǎng)138.0％，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)29.6 億元，同比大幅增長(zhǎng)146.4%，折合每股收益為0.172 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.166 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
     收入增加、成本降低，盈利全面提升。上半年，公司新增裝機(jī)215 萬(wàn)千瓦，帶動(dòng)公司發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.1%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)17.1 億元。而受益于國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格的持續(xù)下跌，公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)555 元/噸，同比下降18%，營(yíng)業(yè)成本減少9.1 億元，加上央行降息和公司債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少3.0 億元，公司實(shí)現(xiàn)了增收、降本、增利，毛利率達(dá)到26%，提升8 個(gè)百分點(diǎn)，盈利全面提升。
     非電業(yè)務(wù)有喜有憂，參股電廠收益增加。上半年，公司非電業(yè)務(wù)有喜有憂，化工業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)22%，毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)，但煤炭業(yè)務(wù)雖然收入有所增加，但毛利率卻受市場(chǎng)景氣度影響下降。另外，公司投資收益略降3%，但參股電廠盈利增加，如浙江浙能北侖發(fā)電、外高橋等，貢獻(xiàn)利潤(rùn)分別大幅提升190%和14%。
     清潔能源不斷提升，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。截至6 月底，公司控股裝機(jī)容量達(dá)到3653 萬(wàn)千瓦，清潔能源比重達(dá)到27.2%，電力結(jié)構(gòu)較為均衡，保障了公司盈利。另外，公司后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚，上半年共計(jì)核準(zhǔn)159 萬(wàn)千瓦裝機(jī)，取得路條223 萬(wàn)千瓦，2015 年末，公司裝機(jī)將突破6000 萬(wàn)千瓦，清潔能源比例達(dá)到41%，非電業(yè)務(wù)比例也將大幅提升。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。近期市場(chǎng)煤價(jià)再次下跌，且大渡河流域來(lái)水豐沛，公司全年盈利預(yù)期良好，考慮到明年煤電聯(lián)動(dòng)，我們測(cè)算公司12～14 年EPS為0.39、0.40、0.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為5-6 倍，在電力行業(yè)中估值最低，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時(shí)下降。