>> 申銀萬國-中國平安(601318)2013年中報點評：產(chǎn)、壽險表現(xiàn)均優(yōu)于同業(yè)，整體業(yè)績超市場預(yù)期-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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投資要點：
凈利潤、凈資產(chǎn)和新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)均好于市場預(yù)期。1）中國平安2013 年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤179 億元，同比增長28%，對應(yīng)每股收益2.26元，壽險、產(chǎn)險、銀行業(yè)務(wù)凈利潤分別增長33%、27%和10%。2）歸屬于母公司股東權(quán)益1727 億元，較年初增8.2%，較一季末增2.6%，每股凈資產(chǎn)21.82元。3）上半年新業(yè)務(wù)價值101 億元，同比增長14.2%，新業(yè)務(wù)價值率繼續(xù)提升，好于市場預(yù)期。壽險EV 較年初增8%，集團EV 增9%。董事會建議派發(fā)股息每股0.20 元。
量價齊升，新業(yè)務(wù)價值增速遠超同業(yè)。新業(yè)務(wù)價值率由2012 年同期的26.4%提高至28.9%，個險與銀渠道期限結(jié)構(gòu)均有優(yōu)化。平安壽險新單保費同比增長5.5%，其中，個險、銀行、團險渠道的新單保費分別增長13%、-28%和10%，NBV 分別增長15%、-4.6%和10%。業(yè)務(wù)質(zhì)量相對穩(wěn)定同時，營銷員數(shù)量較逆勢增長7%至54.9 萬人，領(lǐng)先同業(yè)。從細分保費和產(chǎn)能數(shù)據(jù)上看，壽險業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升：1）個險渠道保費結(jié)構(gòu)改善，躉繳保費減少36%，期繳新單保費實現(xiàn)14%正增長；2）營銷員人均產(chǎn)能7641 元/月，同比增長4.3%；3）銀保躉繳保費減少37%，期繳保費正增長7%。平安壽險執(zhí)行“二元戰(zhàn)略”，渠道向三四線城市下沉，因此產(chǎn)能穩(wěn)定的同時營銷員數(shù)量增長較快。預(yù)計2013 年全年新業(yè)務(wù)價值將實現(xiàn)10%左右增長。
產(chǎn)險綜合成本率由 1H2012 的93.1%提高至95.5%，但遠好于行業(yè)平均和太保產(chǎn)險。平安產(chǎn)險2013 年上半年加強保單承保質(zhì)量控制導致保費增速放緩，同比增15%。其中，來自交駐銷售和電銷的保費增長14%，渠道貢獻達43%。預(yù)計車險保費的50%以上來自交叉銷售和電話渠道，平安對渠道的掌控能力遠高于同業(yè)，能最大限度的避免惡性競爭的影響。產(chǎn)險下半年監(jiān)管更加嚴格，價格競爭或?qū)⒅共剑煌瑫r，此前市場擔憂的車險條款費率改革將暫緩執(zhí)行，車險業(yè)務(wù)仍享制度紅利，未來承保利潤率可能有所提升。預(yù)計平安產(chǎn)險2013 年綜合成本率96%左右，結(jié)合保費收入15%左右的增長，產(chǎn)險承保利潤預(yù)計維持穩(wěn)定。
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