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    投資要點(diǎn)：
    中國平安8 月30 日披露了2013 年半年報(bào)，內(nèi)容如下：實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤179.1 億元（壽險(xiǎn)52%，銀行22%，產(chǎn)險(xiǎn)19%，其他7%），同比增長24.2%，EPS 2.26 元；期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1727.56 億元，BVPS 21.82 元，較年初上升8.2%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值101.1 億元，同比增長14.2%；內(nèi)含價(jià)值3118.51 億元，較年初增長9.09%。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    壽險(xiǎn)：增速強(qiáng)勁，內(nèi)含價(jià)值較年初增長9.09%。增長的主要?jiǎng)恿碜詡€(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在保險(xiǎn)代理人數(shù)量和人均產(chǎn)能共同提振下，上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)同比增長12.1%，同時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新單期繳率達(dá)73%。盡管銀保業(yè)務(wù)有所下滑，但因占比較低，對(duì)保費(fèi)增速的負(fù)面影響較低。受此影響，上半年平安內(nèi)含價(jià)值增長9.09%至3,118.51億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值更是同比增長14.2%，同行中表現(xiàn)最佳。
    財(cái)險(xiǎn)：綜合成本小幅提升，但成本控制力好于同行。平安產(chǎn)險(xiǎn)上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入537.44 億元，同比增長10.2%，市場(chǎng)份額為較上年同期下滑1 個(gè)百分點(diǎn)至16.4%，。
    由于競爭日趨激烈、理賠支出增加，行業(yè)盈利能力面臨下行壓力。平安財(cái)險(xiǎn)上半年綜合成本率為95.5%，較2012 年小幅提升，但成本控制能力遠(yuǎn)高于同行。
    投資端：把握政策利好，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上半年實(shí)現(xiàn)年化凈投資收益率4.8%，較去年同期提高0.3 個(gè)百分點(diǎn)；年化總投資收益率4.9%，較去年同期提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年平安調(diào)整了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，降低了定期存款和現(xiàn)金及其等價(jià)物等低收益資產(chǎn)的配置比例，增加了債券、投資性物業(yè)、證券投資基金等資產(chǎn)的配置比例。
    綜合金融優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，試水互聯(lián)網(wǎng)金融成看點(diǎn)。公司交叉銷售和遠(yuǎn)程銷售管理平臺(tái)日趨完善，協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)。同時(shí)，積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融，盡管就目前效果而言，形成平臺(tái)效應(yīng)，但已邁出了堅(jiān)實(shí)一步。
    投資建議：在保險(xiǎn)代理人數(shù)量和人均產(chǎn)能共同提振下，公司承保業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，且在投資端、綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域未來有諸多看點(diǎn)，“大公司的規(guī)模、小公司的速度”特征明顯。目前行業(yè)估值處于歷史底部，且相比同行，公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)率市場(chǎng)化改革負(fù)面影響超出預(yù)期；資本市場(chǎng)低迷導(dǎo)致投資收益不達(dá)預(yù)期。