>> 長城證券-梅安森(300275)對煤礦銷售維持穩(wěn)健,非煤行業(yè)正在拓展-130903
| 上傳日期： |
2013/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
金煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
截止8 月底，煤炭企業(yè)半年報公布完畢，從規(guī)模排名前25 家煤炭企業(yè)中有安全費用支出數(shù)據(jù)披露的17 家企業(yè)情況來看，安全費用上半年支出同比去年增長15%，而相應(yīng)企業(yè)的歸屬于母公司股東凈利潤為同比下滑35%，同期煤價下跌為22%。我們年初給出的煤礦安全費用支出與煤價甚至煤炭企業(yè)經(jīng)營情況關(guān)聯(lián)不剛性的觀點得到初步印證，我們認為隨著下半年四川、貴州等地的中小煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，公司三季度業(yè)績增速有望高于中報業(yè)績增速。我們維持公司2013-2015 年 EPS 為0.62 元、0.80 元及1.04 元，對應(yīng)目前股價PE 為20x、15x 及12x，維持公司“強烈推薦”評級。
要點：
事件：截止8月底，煤炭企業(yè)半年報公布完畢，從規(guī)模排名前25家煤炭企業(yè)中有安全費用支出數(shù)據(jù)披露的17家企業(yè)情況來看，安全費用上半年支出同比去年增長15.3%,而相應(yīng)企業(yè)的歸屬于母公司股東凈利潤為同比下滑35.4%，同期煤價(秦皇島5500)下跌為21.6%。
煤礦安全費用支出與煤價甚至煤炭企業(yè)經(jīng)營情況關(guān)聯(lián)不剛性的觀點得到初步印證：從目前收集的情況看，17家企業(yè)安全費用提取金額為86億元，同比增長6.5%，安全費用支出為43.8億元，同比增長15.3%。但也要看到17家企業(yè)中安全費用提取金額下降的有9家，安全費用支出金額下降的有11家。在17家企業(yè)中中國神華和平煤股份安全費用支出增長較多，分別增長3.1億元和7.3億元。今年上半年全國煤炭產(chǎn)量同比下降3.5%，但國有重點煤礦產(chǎn)量同比上升16.9%。結(jié)合行業(yè)調(diào)研，我們認為越是國有重點煤礦產(chǎn)量越不會下滑，安全費用提取和支出也越剛性。另外值得關(guān)注的是，擁有較多小煤礦的盤江股份今年上半年安全費用支出為1.5億元，同比大增，原因是其旗下響水煤礦和金佳煤礦分別于2012年11月和2013年1月接連發(fā)生兩起礦難，后續(xù)公司所有煤礦停產(chǎn)接受安全大檢查，這較大程度上促使了公司今年上半年在安全上的投入。另外上半年公司產(chǎn)量中精煤為180 萬噸（YOY -13.5%），混煤為 182 萬噸（YOY -28.3%），煤炭銷售均價下降10.3%。煤炭銷量減少減收10.2億元，煤價下降減收5.3億元。
這也符合我們之前觀點，煤礦安全投入是花小錢辦大事，一旦因為安全不達標(biāo)或礦難停產(chǎn)，煤礦面臨的損失將遠大于其在安全投入上的節(jié)省。
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