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    摘要：
    比亞迪股份有限公司將發(fā)行5年期累進(jìn)利率公司債，金額30億元，用于償還銀行短期借款和補(bǔ)充營運(yùn)資金。  公司于1992年2月成立，2002年7月31日在香港聯(lián)交所上市，2011年6月30日在深交所上市。目前公司控股股東和實(shí)際控制人為王傳福。
    公司主營汽車業(yè)務(wù)、二次充電電池業(yè)務(wù)和手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)。
    資本和營收規(guī)模較大，資本和營收規(guī)模較大，所處領(lǐng)域?qū)儆谡咧С诸I(lǐng)域，業(yè)務(wù)之間存在協(xié)同效應(yīng)；但近年來產(chǎn)品需求不足，收入小幅下降，利潤大幅下降，短期流動(dòng)性欠佳，資本結(jié)構(gòu)需要改善。本期債券無擔(dān)保，我們給予11亞迪02主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)3分。
    一級(jí)市場中，以近期發(fā)行的同等級(jí)債13永泰債和13渤租債為參考。13永泰債發(fā)行人為民營企業(yè)，主營煤礦、電廠以及新能源的開發(fā)與投資；13渤租債發(fā)行人為地方國企，主營市政基礎(chǔ)設(shè)施、電力設(shè)施設(shè)備以及交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的租賃業(yè)務(wù)。兩者與目標(biāo)債一樣為無擔(dān)保債。償債能力方面，13永泰債與目標(biāo)債相當(dāng)，13渤租債好于目標(biāo)債；兩者在盈利能力方面均好于目標(biāo)債。但兩者的營收與資本規(guī)模不如目標(biāo)債。11亞迪02好于13永泰債，與13渤租債相近。預(yù)計(jì)11亞迪02信用利差在200bps- 240bps之間。 
    二級(jí)市場中，以同一發(fā)行人11亞迪01和5年期AA+級(jí)中票作為參考。11亞迪01中債估值收益率為6.24%，信用利差為226bps，剩余期限3.8年，無擔(dān)保。目前5年期AA+級(jí)中票利率為5.72%，信用利差為170bps。預(yù)計(jì)11亞迪02信用利差在230bps左右。 
    預(yù)計(jì)11亞迪02信用利差在219-229bps之間。目前5年期國債利率為4.01%，對(duì)應(yīng)發(fā)行區(qū)間為6.3%到6.4%。