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投資要點(diǎn)：
    公司擬發(fā)行不超過人民幣 32 億元（含32 億元）的公司固定利率債券，期限為不超過5 年（含5 年）。募集的資金擬用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善公司資金狀況，將有效推動(dòng)公司項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)，加速業(yè)績釋放。
    公司為城中村改造“專家”，受益于棚戶區(qū)改造支持政策。新屆政府推行新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，重點(diǎn)支持棚戶區(qū)改造等，并給予財(cái)政、稅收、信貸等全方位支持。公司09 年以來獲取7 個(gè)城中村項(xiàng)目，建面692 萬平米，占所開發(fā)項(xiàng)目總規(guī)模的6-7成。城中村改造作為棚改的一部分，近幾年將持續(xù)分享“政策紅利”，有望獲取低成本信貸，仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)在資本市場獲得融資支持。
    資源儲(chǔ)備豐富，區(qū)位優(yōu)勢明顯，前景看好。擁有建面約720 萬平儲(chǔ)備，其中凈地250 萬平以上；及已簽訂合作協(xié)議尚未掛牌出讓的儲(chǔ)備建面51 萬平，占地面積70 多萬平的一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目。資源集中在武漢三環(huán)內(nèi)，區(qū)位優(yōu)勢明顯，受益“長江中游城市群一體化”發(fā)展和武漢經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和軌道交通日益便捷，項(xiàng)目前景可期。
    14 年業(yè)績有望增超30%，未來3-5 年高增長可期。13 年可售100 多萬平，并未明顯增加，全年業(yè)績可增長幅度或不大。14 年姑嫂樹村項(xiàng)目將入市，加之水岸國際、國際城等項(xiàng)目，可對(duì)外銷售的部分約350 萬平，若推出一半貨量，則可售175萬平，按60%的去化估算銷售105 萬平，銷售金額約95 億元，預(yù)計(jì)增速超30%。
    財(cái)務(wù)安全，再融資獲取有望進(jìn)一步加強(qiáng)實(shí)力。短期無償債壓力，凈負(fù)債率41%，長期償債風(fēng)險(xiǎn)可控。資金成本今年降至9.3%，債券融資計(jì)劃若順利推行將補(bǔ)充資金，降低成本，更為順利的推進(jìn)項(xiàng)目拆遷開發(fā)建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。
    隨公司 14 年可售量大幅增加，業(yè)績爆發(fā)增長，公司將再度回到高增長的軌道上來；另一方面，未來幾年將充分受益于新一屆政府積極推進(jìn)“棚戶區(qū)改造”的“政策紅利”，得到低成本的資本與信貸融資支持；第三，也將顯著受益于城市“軌道交通”建設(shè)與“長江中游城市群一體化發(fā)展”所釋放的龐大的住房需求，公司業(yè)績加速釋放可期。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS1.02/1.35/1.77 元，對(duì)應(yīng)PE7/6/4 倍；RNAV19.2 元，目前股價(jià)3.9 折交易，PB 僅0.87 倍，投資價(jià)值被嚴(yán)重低估。保守預(yù)計(jì)未來6-12 個(gè)月內(nèi)合理股價(jià)9.5 元，給與“推薦”評(píng)級(jí)。