>> 齊魯證券-福星股份(000926)業(yè)績平淡,短期資金壓力大幅緩解-130730
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
大小： |
214KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
丁晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績概覽：2013 年1－6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入315,043.18 萬元，比上年同期增長13.85%；實現(xiàn)凈利潤27,861.28 萬元，比上年同期增長14.29%；扣非后實現(xiàn)凈利潤20,821.42 萬元，比上年同期下降13.47%，
實現(xiàn)基本每股收益0.39 元，比上年同期同比增長14.71%。
分項業(yè)務(wù)來看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)簽約銷售額平穩(wěn)增長，結(jié)算毛利下滑；金屬制品業(yè)務(wù)收入下滑，毛利穩(wěn)定。
房地產(chǎn)業(yè) 1-6 月公司實現(xiàn)結(jié)算收入215,477.18 萬元，比上年同期增加19.51%；實現(xiàn)結(jié)算面積23.66 萬平方米，比上年同期增加8.15%；實現(xiàn)銷售金額294,401.00 萬元，比上年同期增加11.60%；實現(xiàn)銷售面積26.14 萬平方米，比上年同期減少15.77%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率比上年同期下降8.16 個百分點。
金屬制品業(yè) 1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入88,490.96 萬元，比上年同期減少6.39%；毛利率比上年同期上升0.15 個百分點。
資金面：短期資金壓力大幅緩解。
資金充裕度提高。由于上半年公司在可售量不多情況下加大促銷力度，加快去庫存，公司存貨相比期初減少8%，同時由于收回土地保證金，貨幣資金比期初增長74%，公司存貨資金配比從年初的8.51 下降至4.18，貨幣充裕度大幅上升，庫存壓力下降。
短期資金壓力緩解。由于上半年到期信托 10 億已償還，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債較年初減少65%，同時貨幣資金大幅增加，因此短期資金壓力大幅緩解（貨幣資金與短期負(fù)債及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債之
比從年初的0.46 大幅上升至1.41）。業(yè)績鎖定率尚可。目前的預(yù)收賬款約鎖定1.01 元EPS，對今年下半年及明年業(yè)績鎖定率為60%。
預(yù)計全年簽約銷售與去年基本持平。上半年公司簽約銷售收入29 億元，主要來自于國際城、福星城、青城華府項目和東瀾岸。由于去年新開工較少，僅30 萬方，因此可售量相比去年基本上是零增長，下半年推盤量將是上半年的兩倍，約70 億貨值，主要包括漢陽華府、和平村、水岸國際、姑嫂村項目，全年可售約110億元，以60%-65%的去化率計算，我們預(yù)計公司全年簽約銷售額約70 億元，與去年基本持平。
城中村資源儲備豐富，2013 年開工量激增，同時有可能受益于棚戶區(qū)改造優(yōu)惠政策，未來業(yè)績增長仍有提升空間。公司目前城中村項目儲備豐富，2013 年上半年新增199 萬方城中村（紅橋村）項目儲備，目前項目儲備約1000 萬方，未來三至四年仍處于武漢城中村項目收獲期，公司今年新開工量大增至200 萬方以增加2014 年可售量，同時未來有可能受益于棚戶區(qū)改造優(yōu)惠政策，因此公司未來業(yè)績增長率仍有提升空間。
估值與投資建議：預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.10 和1.39 元，對應(yīng)PE 分別為7 倍、6 倍和5倍；凈利潤增長率分別為11%、15%和27%；RNAVPS 為16.30 元，目前折價59%。公司資源儲備豐富，未來仍有發(fā)展空間，估值在二線地產(chǎn)中偏低，但鑒于公司今年可售和簽約銷售接近零增長，今明兩年業(yè)績增長缺乏爆發(fā)性，我們調(diào)低公司評級至“增持”。
|
|
