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    事件：
    公司發(fā)布2012年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司銷售增長放緩，毛利率有所下滑，預(yù)期2013年銷售仍以現(xiàn)有項(xiàng)目為主，公司受益武漢城中村開發(fā)及舊城改造，未來加大商業(yè)物業(yè)持有比例，后市值得期待。
    收入快速增長，毛利率有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.45億元，同比增長31.17%，營業(yè)利潤8.18億元，同比增長12.05%，歸屬母公司股東凈利潤6.11億元，同比增長16.83%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入42.51億元，同比增長48.20%，結(jié)算毛利率34.32%，同比下降8.98個(gè)百分點(diǎn)。金屬制品業(yè)務(wù)營業(yè)收入19.01億元，同比增長2.52%，結(jié)算毛利率15.04%，同比增加0.76個(gè)百分點(diǎn)。公司每股收益0.86，較2011年增加16.22%；
    銷售大幅放緩。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積73.34萬平方米，同比增長1.69%，銷售金額66.82億元，同比增長1.02%，銷售簽約均價(jià)為9111元/平米，和上年9172元/平米基本持平。公司今年銷售增速大幅放緩，幾乎處于零增長水平；短期償債壓力較大。資產(chǎn)負(fù)債率70.90%，較期初上升5.04個(gè)百分點(diǎn)，處在行業(yè)中等水平。同時(shí)，公司有息負(fù)債總額65.12億元，占公司負(fù)債總額的36.02%，公司持有貨幣資金14.71億元，低于短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債之和32.26億元，資金壓力較大；業(yè)績預(yù)測。2013-2015年，我們預(yù)計(jì)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入為53億元、68億元和83億元；EPS分別為1.05元、1.23元和1.40元；維持公司股票“審慎推薦—A”的投資評級。公司作為武漢地區(qū)龍頭，受益武漢城中村開發(fā)及舊城改造，未來將進(jìn)一步加大商業(yè)物業(yè)的持有比例，長期看來將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金受益。我們按2013年10倍動態(tài)PE對公司進(jìn)行估值，即目標(biāo)價(jià)10.50元。我們維持公司股票“審慎推薦—A”的投資評級；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：各地細(xì)則進(jìn)一步收緊，市場觀望情緒導(dǎo)致銷售不達(dá)預(yù)期。