>> 國信證券-福星股份(000926)2013年半年報點(diǎn)評：平穩(wěn)增長、維持推薦評級-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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凈利潤增長14.29%、EPS0.39 元，符合預(yù)期
公司報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收31.5 億元，同增13.85%；歸屬于母公司凈利2.78 億元，同增14.29%，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入 21.55 億元，同比增長19.51%，金屬制品業(yè)務(wù)營業(yè)收入 8.85 億元，同比減少 6.39%，報告期內(nèi)EPS 為0.39元，符合我們預(yù)期。
上半年銷售額達(dá)29.44 億元、全年實(shí)現(xiàn)增長可期
公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售金額29.44 億元，同比增長11.60%，實(shí)現(xiàn)銷售面積26.14萬方，同比減少15.77%；由于公司2012 年新開工下滑較厲害，導(dǎo)致2013 年可售貨量有限， 公司全年的可售貨值約100 億元左右，根據(jù)上半年的已售項(xiàng)目的去化水平推測下半年實(shí)現(xiàn)銷售超40 億元值得期待，全年銷售實(shí)現(xiàn)增長是大概率事件。
項(xiàng)目儲備較為豐富，能滿足公司未來幾年開發(fā)需求
公司報告期內(nèi)新增三塊土地，新增三個項(xiàng)目均位于武漢市江安區(qū)紅橋村，三個項(xiàng)目均為城中村改造項(xiàng)目，為公司新增權(quán)益建面約172 萬平，總地價為40 億元，平均樓面地價約1979 元，項(xiàng)目周邊均價在8000 元/平以上，項(xiàng)目盈利前景較好；目前公司項(xiàng)目儲備超千萬平，儲備豐富，能夠滿足公司未來幾年的開發(fā)需求。
資債結(jié)構(gòu)大幅改善，業(yè)績鎖定性高
報告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率67.59%，扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率43.98%，凈負(fù)債率41.43%，較年初大幅降低26.52 個百分點(diǎn)，貨幣資金對短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債覆蓋率為1.41，較12 年底大幅提升0.95，主要受益于銷售資金的回籠導(dǎo)致貨幣資金大幅提升（較年初增加10.87 億元）所致；期末公司預(yù)收款達(dá)59.88 億元，以鎖定2013 年業(yè)績的124%，業(yè)績鎖定性高。
“雙輪驅(qū)動”，估值偏低，維持“推薦”評級
公司作為武漢市的區(qū)域龍頭地產(chǎn)公司，在繼續(xù)推進(jìn)“城中村”改造的同時，金屬制品業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，不斷完善“雙輪驅(qū)動”的模式。目前公司RNAVPS 約為11.32 元，當(dāng)前股價折讓幅度超過35%，估值優(yōu)勢明顯，我們預(yù)測13/14/15年EPS 分別為0.96/1.15/1.35 元，對應(yīng)PE 為8.1/6.8/5.8x。維持“推薦”評級。
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