>> 中銀國際-民生銀行(600016)與阿里巴巴合作意在長遠-130924
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
袁琳 |
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支撐評級的要點
合作尚需解決法律、技術(shù)障礙，合作平臺尚需明確。民生銀行表明“目前與阿里合作的159 家銀行，只是基于少量具體業(yè)務(wù)的合作，而民生與阿里的合作則是在技術(shù)平臺與數(shù)據(jù)共享、互聯(lián)網(wǎng)與金融創(chuàng)新，小微與巨量的個人客戶共享等等更加全面與深入的合作。雙方的合作注重增值服務(wù)的開發(fā)，第三方支付業(yè)務(wù)，通過大數(shù)據(jù)來開展客戶行為研究，合作空間巨大”。但考慮到目前銀行和阿里能夠共享的只是客戶基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，而深層次的數(shù)據(jù)整合和開發(fā)尚需明確法律是否許可，雙方技術(shù)平臺是否支持以及如何合作開發(fā)，開發(fā)后的權(quán)益如何分享等問題，因此我們估計目前的合作更多是一個嘗試性的起步，未來的效果和發(fā)展力度不確定性較大。
并不具備排他性。根據(jù)目前披露的信息，民生銀行和阿里巴巴的合作不具備排他性，雙方均可以和其他伙伴發(fā)展業(yè)務(wù)。目前雙方尚沒有明確的股權(quán)合作計劃。我們認為更加明確和更緊密地合作方式能更帶來更好的合作效果，這一點還需要等待未來雙方的合作發(fā)展來定。
阿里巴巴拓展金融業(yè)務(wù)不影響雙方合作。民生銀行認為阿里巴巴即便未來設(shè)立銀行，但對雙方的合作影響不大。由于受資本等金融監(jiān)管指標的限制，阿里即便獲準新設(shè)立銀行，該銀行短期內(nèi)規(guī)模仍有限。但我們認為若阿里獲準設(shè)立了全國性銀行，其與民生必然有一定程度的同業(yè)競爭，這樣屆時雙方如何在新的環(huán)境下進行深度合作還需觀察。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟下行對小微企業(yè)貸款的影響超出預(yù)期。
估值
目前民生銀行A 股和H 股的估值水平分別相當(dāng)于1.47 倍和1.1 倍2013 年預(yù)期市凈率，均高于行業(yè)平均水平。我們認為本次合作帶來的短期內(nèi)對股價的刺激已充分反映，目前相對較高的估值存在調(diào)整的可能，維持目標價格不變，保持持有評級。
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