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    事件
    9 月16 日，阿里巴巴（中國）有限公司和中國民生銀行股份有限公司在杭州簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方戰(zhàn)略合作全面啟動(dòng)。此次戰(zhàn)略合作，除了傳統(tǒng)的資金清算與結(jié)算、信用卡業(yè)務(wù)等合作外，理財(cái)業(yè)務(wù)、直銷銀行業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)終端金融、IT 科技等諸多方面也成為合作的重點(diǎn)。
    評(píng)論
    堪稱中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的里程碑事件。
    共同的民營(yíng)屬性和較高的客戶群體重合度使得雙方在客戶需求、企業(yè)定位、運(yùn)行機(jī)制、溝通合作方面有著天然的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)元素的注入將拓展傳統(tǒng)銀行的視角，改造傳統(tǒng)銀行的運(yùn)營(yíng)模式，提升傳統(tǒng)銀行的客戶體驗(yàn)。此次雙方攜手打造的金融開放平臺(tái)將著重為小微企業(yè)和草根消費(fèi)者量身定做產(chǎn)品和服務(wù)，線上理財(cái)產(chǎn)品和直銷銀行是當(dāng)前雙方合作的重點(diǎn)，未來不排除雙方進(jìn)一步拓展合作廣度和深度的可能性。
    線上理財(cái)產(chǎn)品和直銷銀行是雙方合作的重點(diǎn)。
    在打通雙方的用戶群之后，民生銀行會(huì)針對(duì)阿里巴巴的客戶需求以及淘寶用戶的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)推出專屬的理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。民生銀行還會(huì)在淘寶平臺(tái)上開立直銷銀行店鋪，來實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的展示和線上銷售。
    預(yù)計(jì)10 月民生銀行會(huì)推出電子直銷銀行，直銷銀行的電子賬戶系統(tǒng)會(huì)與支付寶賬戶實(shí)現(xiàn)互通。參考荷蘭國際集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)銀行（ING Direct），未來電子直銷銀行或?qū)⒁劳刑詫毱脚_(tái)，以低廉的價(jià)格出售簡(jiǎn)單的“金融日用品”--儲(chǔ)蓄、支付賬戶、網(wǎng)絡(luò)融資、理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品和服務(wù)，亦不排除類“余額寶”模式的銀行業(yè)務(wù)的探索性運(yùn)用。此外，電子直銷銀行的成功必須依托完備的客戶數(shù)據(jù)和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)挖掘能力做到精細(xì)化客戶管理以及完善的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，這分別是阿里巴巴和民生銀行的擅長(zhǎng)。
    其它方面的合作也有很大空間。
    網(wǎng)上支付用戶數(shù)或?qū)⒂行嵘?。?jù)支付寶首次對(duì)外發(fā)布的銀行服務(wù)月報(bào)，截至7 月，支付寶合作銀行達(dá)到158家，民生銀行用戶數(shù)暫位前10 名外，我們預(yù)計(jì)此次合作能有效提高民生銀行網(wǎng)上支付成功率及用戶數(shù)占比，加大結(jié)算頻次及總量。
    有望提供網(wǎng)上基金銷售支付結(jié)算服務(wù)。受制于監(jiān)管政策及已于2009 年和上海匯付數(shù)據(jù)公司合作開展基金支付監(jiān)管業(yè)務(wù)，民生銀行未能在基金支付監(jiān)管領(lǐng)域與支付寶合作。我們預(yù)計(jì)未來民生銀行可為支付寶提供網(wǎng)上基金銷售支付結(jié)算服務(wù)。
    在互聯(lián)網(wǎng)終端金融上，阿里巴巴會(huì)與民生銀行合作發(fā)行定制版(云OS 系統(tǒng))TV 盒子和云手機(jī)，民生銀行為阿里巴巴開放客戶關(guān)聯(lián)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，通過信用卡中心提供TV 盒子和云手機(jī)一系列購機(jī)服務(wù)和采購供應(yīng)等。而阿里巴巴可以在云平臺(tái)與對(duì)銀行業(yè)務(wù)的系統(tǒng)研發(fā)、維護(hù)、托管等IT 領(lǐng)域的給予有效支持和保障。
    在發(fā)行聯(lián)名信用卡及應(yīng)用范圍、建立開放的積分兌換增值服務(wù)平臺(tái)、手機(jī)客戶端的整合方面也可能有積極嘗試。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年凈利潤(rùn)432.9 億，同比15.2%，對(duì)應(yīng)13 年 EPS/ BVPS=1.53/6.89 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)6.65x 13PE /1.48x 13PB。公司在零售戰(zhàn)略突出、小微競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)元素的引入及與阿里巴巴深度合作的開展有望迎來估值的進(jìn)一步提升，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。