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    事件：日前，我們與萬邦達(dá)董秘就公司業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進(jìn)行了交流。
    深耕工業(yè)水處理領(lǐng)域，工程承包項(xiàng)目訂單充足。公司是工業(yè)水處理專業(yè)服務(wù)商，下游主要為煤化工、化工領(lǐng)域。公司具有較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢和拿單能力，上半年末，公司在手未結(jié)算的重大項(xiàng)目訂單金額約為5.28 億元，加上8 月份新簽2.98 億元的華北石化項(xiàng)目及中標(biāo)尚未簽訂合同的神華寧煤高鹽水零排放BOT 項(xiàng)目，公司在手訂單預(yù)計(jì)接近10 億，這些項(xiàng)目合同基本能保證公司工程承包業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。此外，下游煤化工及石化領(lǐng)域仍有重大項(xiàng)目陸續(xù)招標(biāo)，根據(jù)公司行業(yè)地位判斷，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍有望中標(biāo)重大項(xiàng)目。
    托管運(yùn)營明后年爆發(fā)，助力業(yè)績快速增長。在確保工程承包項(xiàng)目穩(wěn)定增長的同時(shí)，公司積極拓展托管運(yùn)營業(yè)務(wù)。從公司目前的項(xiàng)目情況來看，我們預(yù)計(jì)托管運(yùn)營業(yè)務(wù)2014 年收入規(guī)模有望突破2億元，2015 年將迎來爆發(fā)式增長階段，其收入占比較目前20%左右的水平將有大幅提升，屆時(shí)，托管運(yùn)營業(yè)務(wù)將成為工程承包項(xiàng)目外的另一重要收入來源。與工程承包項(xiàng)目相比，托管運(yùn)營的收入及現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，毛利率接近40%，其占比提升后，公司將由目前訂單驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)為穩(wěn)健發(fā)展型，毛利率水平也將有顯著提升。 
   下游新型煤化工需求旺盛。新型煤化工項(xiàng)目獲政策支持，今年以來已有多個(gè)項(xiàng)目獲得發(fā)改委路條，受益于在建項(xiàng)目持續(xù)投入及新項(xiàng)目不斷獲批，"十二五"期間新型煤化工項(xiàng)目投資規(guī)模有望達(dá)到8,500 億元。煤化工項(xiàng)目所在地普遍缺水，加上污水處理等環(huán)保政策不斷加碼，新建項(xiàng)目的水處理投資需求量大。一般而言，水處理占煤化工項(xiàng)目總投資比例在3-8%之間，按5%測算， 煤化工水處理投資規(guī)模將達(dá)到425 億元。 
   盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS分別為0.60元、0.78 元和1.03 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率分別為58 倍、44 倍和33 倍， 給予公司"增持"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單執(zhí)行進(jìn)展低于預(yù)期；下游煤化工及石化行業(yè)景氣下行；成本上升導(dǎo)致毛利率下滑。