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    一、 事件概述
    公司8月14日晚間發(fā)布2013年半年報(bào)：營業(yè)收入3.57億元，同比上升79.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6478萬元，同比上升64.45%；EPS0.28元。
    二、 分析與判斷
    兩大訂單集中兌現(xiàn)，推動(dòng)業(yè)績快速增長報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績同比增長64.45%，超出之前業(yè)績預(yù)告及市場的預(yù)期。本期工程收入2.66億元，同比增長93.82%，是收入及利潤大幅增長的主因，工程中又主要是中煤項(xiàng)目及烯烴二期兩大訂單隨工程進(jìn)度在本期內(nèi)集中兌現(xiàn)，從而推動(dòng)業(yè)績大幅增長。
    盈利水平較高，毛利率基本持平
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率26.65%，較上年同期下降0.49個(gè)百分點(diǎn)，總體繼續(xù)維持較高的盈利水平。其中，工程總包毛利率上升5個(gè)百分點(diǎn)，托管運(yùn)營下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，商品銷售下降22.6個(gè)百分點(diǎn)。因商品銷售主要為向客戶代銷，受物價(jià)、采購貨物的品類不同波動(dòng)比較大，托管運(yùn)營毛利率下降主要是受周期性維修影響。
    煤化工市場投資空間巨大，公司有望持續(xù)獲得大單煤化工關(guān)系到國家長期能源安全戰(zhàn)略，未來投資空間巨大。今年上半年新批的十幾個(gè)路條在下半年有望逐步開始招標(biāo)。公司作為煤化工領(lǐng)域污水處理的先行者，主要客戶為神華、中煤、中石油等重點(diǎn)能化央企，市場競爭優(yōu)勢十分明顯。以現(xiàn)有幾個(gè)大單的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，公司未來持續(xù)獲得煤化工及石化領(lǐng)域的大單是大概率事件。
    工業(yè)污水市場廣闊，環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)帶來行業(yè)發(fā)展黃金期今年以來工業(yè)廢水污染事件頻發(fā)，對(duì)工業(yè)廢水的治污引起全社會(huì)關(guān)注。近期環(huán)保部等七部委聯(lián)合開展環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)嚴(yán)查企業(yè)違法排污行為，執(zhí)法力度不斷加強(qiáng)。"十二五"期間政府對(duì)環(huán)保的重視程度出現(xiàn)很大提升，監(jiān)督和執(zhí)法力度加強(qiáng)已成為一種趨勢，這將有助于工業(yè)污水處理市場向著市場化、規(guī)范化的方向發(fā)展。公司作為該領(lǐng)域少數(shù)具有一定規(guī)模的大型企業(yè)，未來還將率先受益于行業(yè)的整合過程。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤分別為1.44億元、2.02億元、2.70億元；折合EPS分別為0.63元、0.88元、1.18元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE57、41、31倍。維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)，合理估值40元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    煤化工投資及工程進(jìn)度受政策影響較大，BOT等項(xiàng)目大量開工將增加現(xiàn)金流壓力。