>> 光大證券-萬邦達(300055)業(yè)績超預(yù)期，工業(yè)水處理行業(yè)景氣度上行-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊鵬，陳舒薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布2013 年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35,720.61 萬元，較上年增長79.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6477.8 萬元，同比增加64.5%，每股EPS 為0.28 元，同比增長64.4%，超市場一直預(yù)期。
公司業(yè)績超預(yù)期的原因來自于兩方面：中煤榆林項目結(jié)算加快，Q2 單季度結(jié)算1.1 億，同時工程項目毛利率提升4 個點，但運營毛利下降7 個點，主要系部分原材料上漲且部分托管運營項目進行周期性維修導(dǎo)致托管運營成本增加。
◆點評：
1）行業(yè)景氣周期上行?！睹禾可罴庸な痉俄椖恳?guī)劃》中明確規(guī)劃了11個省區(qū)15 個示范煤化工項目，包括新疆伊犁55 億立方米/年煤制天然氣項目、新疆準(zhǔn)東煤化電熱一體化項目、內(nèi)蒙古鄂爾多斯300 萬噸/年煤制二甲醚項目、陜西榆林100 萬噸/年煤間接液化項目、山西中高硫煤炭清潔高效綜合利用項目、云南褐煤綜合利用項目等。我們認(rèn)為大型煤化工項目上馬是我們能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大勢所趨，目前煤化工項目批復(fù)速度加快，啟動也加快，后續(xù)水處理工程及運營會有序釋放。我國的能源結(jié)構(gòu)及能源地理位臵分布決定了大型煤化工項目的上馬是大勢所趨，由于我國的能源中心和負(fù)荷中心嚴(yán)重背離，未來通過煤化工項目解決煤炭的資源化及清潔化利用是最佳路徑，從而從源頭端解決煤炭資源利用中的環(huán)保問題，我們認(rèn)為，這種方式是真正從源頭就改善我國能源結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，具備戰(zhàn)略意義。
2）工業(yè)水處理項目隨環(huán)保執(zhí)法力度加大，市場化進程會加快，同時工業(yè)水處理本身的提標(biāo)，零排放工藝的要求，給在工業(yè)水處理領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢的公司良好的市場機會，公司有望在這個過程中充分獲取優(yōu)質(zhì)項目。。
◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
我們提升2013-15 年每股EPS 為0.68/0.97/1.32 元，維持“增持”評級。公司業(yè)績存在超預(yù)期的可能。
◆風(fēng)險提示：
技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險及人力資源風(fēng)險。
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