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     物產(chǎn)中大定增方案出臺(tái)：擬向公司大股東物產(chǎn)集團(tuán)及其控股子公司物產(chǎn)金屬在內(nèi)的不超過10 名特定對(duì)象發(fā)行3.17 億股，占原先7.9 億股總股本的40%，發(fā)行價(jià)格不低于6.32 元/股，擬募集資金20 億元。
    新興增長(zhǎng)點(diǎn)明確：與2012 年底募集10 億元財(cái)務(wù)投資不同（當(dāng)時(shí)募資用于繼續(xù)擴(kuò)大汽車銷售網(wǎng)絡(luò)），本次募資擬將資金的60%用于汽車后服務(wù)特別是汽車金融業(yè)務(wù)發(fā)展，25%用于旗下期貨公司的注資，14%用于汽車云服務(wù)項(xiàng)目投入，符合我們之前對(duì)其先鋪網(wǎng)絡(luò)，然后深化后服務(wù)（包括汽車金融、租賃、二手車交易等）發(fā)展戰(zhàn)略的判斷。本次募投的方向也正是公司未來基本面的看點(diǎn)，在過往依靠4S 店的粗放擴(kuò)張來增加收益的時(shí)代過去之后，公司尋求新興業(yè)績(jī)?cè)隽康囊庠甘置黠@。
    我們認(rèn)為，短期內(nèi)主導(dǎo)公司基本面的任然是地產(chǎn)、汽車銷售和后服務(wù)及期貨業(yè)務(wù)，定增完成后到募投項(xiàng)目產(chǎn)生收益還有較長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)還有一定的過程。但是考慮到之前國(guó)債期貨的推出已經(jīng)給公司的估值提升打開了空間，未來期貨資管業(yè)務(wù)的成型和期貨品種逐步健全都將進(jìn)一步成為公司股價(jià)的催化劑。此外，公司大本營(yíng)在浙江杭州，身處義烏金改核心圈，2013 年7 月1日，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，明確提出要積極滿足居民家庭大宗耐用消費(fèi)品、新型消費(fèi)品等領(lǐng)域的合理信貸需求，培育和壯大新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高金融服務(wù)的匹配度和適應(yīng)性，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。因此汽車金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，也符合國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)升級(jí)的政策傾向。我們維持原先盈利預(yù)測(cè)，在公司股本增厚情況下，13-15 年EPS 為0.44 元、0.52元和0.58 元，以停牌前最后一日收盤價(jià)格7.5 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值分別為17倍、14 倍和13 倍，在期貨和汽車金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開的雙重刺激下，公司估值仍有較大提升機(jī)會(huì)，維持增持。