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    事件
    公布年報(bào)及一季報(bào)
    2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收394.9 億，同比增7.8%；歸母凈利4.3 億，同比降18.8%，EPS 0.54 元。加權(quán)平均ROE 12.1%，同比降4.6個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)公布2012 年利潤(rùn)分配方案，擬每股派現(xiàn)0.18元。
    1Q13，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.8 億，同比降1.1%；歸母凈利1.3 億，同比降25.5%，EPS 0.17 元。加權(quán)平均ROE 3.34%，同比降1.9個(gè)百分點(diǎn)。
    簡(jiǎn)評(píng)
    房地產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，支撐利潤(rùn)
    2012 年，公司房地產(chǎn)、汽車、機(jī)電、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別37、230、72、50 億元，同比56.3%、7.9%、8.4%、-7.4%；毛利率37.8%、4.6%、1.7%、3.8%，同比變動(dòng)-13.8、-0.5、1.0、0.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，多個(gè)項(xiàng)目順利交付，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)毛利14.2億元，同比14.6%，占比提升2 個(gè)百分點(diǎn)至48.2%。但受新樓盤(pán)土地、建造成本上升影響，毛利率下滑趨勢(shì)明顯。
    汽車業(yè)務(wù)，全年銷售新車15.42 萬(wàn)輛，同比增0.38%，但受需求不振、庫(kù)存壓力大等因素影響，新車銷售毛利率下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)至3.1%。售后業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同比增16.1%，毛利同比增28.8%，毛利率提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至18.1%。綜合看，汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利10.6 億，同比-2.2%，占比下降4.5 個(gè)百分點(diǎn)至36%。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增34.6%
    2012 年，公司銷、管、財(cái)費(fèi)用9.4、6.4、3.2 億，同比5.5%、13.7%、34.6%，費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.05、0.08、0.16 個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多，因融資規(guī)模擴(kuò)大及融資成本上升，利息支出增加。
    維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5 元
    1Q13，房地產(chǎn)處于交付旺季，而汽車銷售在春節(jié)后相對(duì)平淡，公司營(yíng)業(yè)收入略降1.1%；毛利率8.9%，同比降1.75 個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用總額增長(zhǎng)4%（1724 萬(wàn)）至4.45 億元，其中主要是管理費(fèi)用增加12.1%（1655 萬(wàn)）至1.53 億。毛利下降、費(fèi)用上升使1Q13 歸母凈利同比降25.5%至1.3 億元。
    在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、汽車銷售競(jìng)爭(zhēng)激烈背景下，2013 年公司經(jīng)營(yíng)仍面臨挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 0.50、0.56 元，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5 元。