>> 中投證券-友阿股份(002277)業(yè)績進(jìn)入平穩(wěn)增長期,但O2O、金改、成長性改善打開估值空間-131011
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
大小： |
227KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
徐曉芳 |
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前 3 季度/第3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入44.3/11.6 億元，同比增長9.93%/-2.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.66/0.66 億元，同比增長11.7%/17.13%；基本每股收益0.65/0.12元。公司同時公告，與騰訊簽訂合作協(xié)議，依托騰訊微信平臺和會員入口，建設(shè)“友阿微購 youa-wego”微信公眾平臺，開啟線下、線上相融合的O2O 商業(yè)模式。
投資要點(diǎn)：
第 3 季度商業(yè)營業(yè)收入負(fù)增長2.92%，歸屬凈利潤增長17.1%：1、受3 季度政府反腐整風(fēng)、酷熱天氣、黃金熱銷退潮、友誼商城閉店裝修的影響，商業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長；但從結(jié)構(gòu)上看，受影響的主要是高端品、金銀珠寶，故當(dāng)期商業(yè)毛利率大幅回升至18.25%，同比/環(huán)比回升0.98/0.89 個百分點(diǎn)。2、3 季度小額貸款和擔(dān)保費(fèi)分別增長7.6%、143%。3、前3 季度，財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.3 個百分點(diǎn)。
“友阿微購 youa-wego”開啟O2O 商業(yè)新模式：友阿微購為公司的獨(dú)家定制，將實(shí)現(xiàn)：①移動在線支付；②實(shí)現(xiàn)商場品牌和服務(wù)信息線上線下共享；③40 多萬會員的會員卡綁定；④一對一的互動和一鍵呼叫公司客服（400-888-9448）等。
微信 O2O 商業(yè)新模式對友阿及實(shí)體零售行業(yè)的意義：1、實(shí)體零售與網(wǎng)購界限開始模糊，由對抗到融合：利用微信巨大的用戶資源，打破實(shí)體店的空間、時間限制，增強(qiáng)購物的體驗(yàn)性、便利性。2、將部分失去的渠道重新?lián)尰貋恚和ㄟ^O2O業(yè)務(wù)，將一部分線上業(yè)務(wù)導(dǎo)流回線下；3、獲取線上業(yè)務(wù)重要入口，充分利用微信4 億多的用戶資源、流量資源；4、先參與者將獲先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)更大的市場份額眾多儲備項(xiàng)目打開外延增長空間，金改打開公司在金融領(lǐng)域的想像空間：①公司長期依賴內(nèi)生增長，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、市占率已超40%（長沙）、門店業(yè)態(tài)和定位均已較完善的情況下面臨發(fā)展瓶頸，五一廣場項(xiàng)目、友誼商店東邊地塊舊城改造項(xiàng)目、邵陽項(xiàng)目、郴州項(xiàng)目等再度打開外延增長空間，將形成新一批門店梯隊；②金融改革政策頻出，公司在參股銀行、小額貸款、擔(dān)保等方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，未來有望乘政策東風(fēng)，打造包括民營銀行在內(nèi)的民營金融集團(tuán)。
給予“推薦”評級：公司將結(jié)束依托內(nèi)生增長的高速增長期，進(jìn)入2 年左右的平穩(wěn)增長過渡期；O2O 業(yè)務(wù)、儲備項(xiàng)目陸續(xù)開業(yè)、金改均為公司打開了估值提升空間。預(yù)計2013-15 年歸屬凈利潤增速分別為12.4%、14.1%和15.8%，EPS0.76、0.87 和1.00 元。給予2013 年25 倍PE，目標(biāo)價19.08 元，“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、優(yōu)勢區(qū)域競爭加劇；2、2014 年門店集中開業(yè)拖累業(yè)績；3、估值偏高
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