>> 興業(yè)證券-萬邦達(dá)(300055)三季度延續(xù)高增長,政策催化業(yè)績拐點(diǎn)-131011
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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投資要點(diǎn)
事件：
1） 萬邦達(dá)公布2013 年三季報預(yù)告：受益于工程總承包業(yè)務(wù)穩(wěn)步提高及拓展，預(yù)計報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1—1.05 億元，同比增長58.59%—66.52%。
2） 重大合同中標(biāo)：中標(biāo)陜西煤業(yè)化工集團(tuán)神木天元化工有限公司中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項目，中標(biāo)暫估金額3.89 億元，占2012 年總營收的66.96%。項目工程期限為2013 年10 月至2014 年12 月。
點(diǎn)評：
2013 年前三季度業(yè)績大幅預(yù)增，源于在手訂單逐漸確認(rèn)收入。我們按照預(yù)告業(yè)績?nèi)≈形粩?shù)進(jìn)行估算，萬邦達(dá)前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.03 億元，同比增長62.55%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利0.38 億元，同比增長59.40%，依然延續(xù)了上半年的高增長。主要是公司榆林能源甲醇醋酸深加工一期和神華寧煤甲醇制烯烴兩個EPC項目工程逐漸深入，按工程進(jìn)度確認(rèn)收入，帶動公司三季度整體業(yè)績高增長。按照我們對公司今年歸屬母公司凈利1.45 億元的預(yù)測，四季度僅需實(shí)現(xiàn)0.43 億元凈利，較去年同期增幅僅為19%，今年全年業(yè)績大概率超預(yù)期！重大訂單只是開始，政策利好迎來業(yè)績拐點(diǎn)。之前中報點(diǎn)評中我們強(qiáng)調(diào)公司后續(xù)承接訂單必然有保障。此次中標(biāo)3.89億元陜西煤化神木天元的中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理項目，占2012 年總營收的66.96%，再次印證了我們的前期觀點(diǎn)。我們認(rèn)為判斷政策利好，把握政策方向是關(guān)鍵：近期出臺的環(huán)保政策明顯轉(zhuǎn)向，更加偏重于前端環(huán)境治理，對于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的強(qiáng)調(diào)更甚于從前，煤制氣、煤制油項目得到政策扶持，因此煤化工審批前期開閘正是必然。我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)，公司在石化和煤化領(lǐng)域水處理工程的拿單能力強(qiáng)，政策放開或使得前期壓抑的新型煤化工項目需求得到集中釋放，公司大訂單才只是開始，有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)！投資建議：維持增持評級。預(yù)計2013-2015 年公司EPS 為0.63 元、0.75 元、0.92 元，對應(yīng)PE 為57 倍、48 倍和39倍。我們認(rèn)為今年訂單變現(xiàn)帶動公司業(yè)績高增長，未來受益煤化工政策放開，將迎來業(yè)績拐點(diǎn)，因此維持增持評級。
風(fēng)險提示：訂單低于市場預(yù)期。
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