>> 民生證券-友阿股份(002277)2013年三季報點評：財務費用下降抵消主力店歇業(yè)裝修影響，業(yè)績符合預期-131011
| 上傳日期： |
2013/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2013 年三季報：1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.3 億元，同比增長9.93%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.66 億元，同比增長11.7%，實現(xiàn)基本每股收益0.65 元。
二、分析與判斷
友誼商城歇業(yè)裝修影響收入增長，三季度表現(xiàn)尤為明顯
1-9 月，公司實現(xiàn)主營收入43.7 億元，同比增長9.87%。其中，7-9 月，公司主營收入為11.3 億元，同比減少2.92%，這主要是由于公司主力門店友誼商城（2012 年貢獻百貨業(yè)態(tài)收入的18%-20%）5-9 月份歇業(yè)裝修影響收入的增長所致。金融板塊1-9 月實現(xiàn)利息收入0.25 億元，同比增長40.27%，其中小額貸款業(yè)務預計與去年同期持平，收入增速主要來自于2012 年剛成立的擔保公司。
財務費用下降抵銷主力門店裝修影響，凈利潤增速符合預期
1-9 月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3.66 億元，同比增長11.7%。凈利潤增速高于收入增速，主要得益于報告期內公司財務費用較上年同期減少1,344.95 萬元（去年同期公司計提短期融資券利息致財務費用較高）所致。報告期內，公司毛利率同比下降0.45 個百分點，期間費用率同比下降0.34 個百分點。
明年進入擴張期，費用壓力將較大
2014 年，公司將先后開出中山路百貨大樓店（國貨陳列館，建面1 萬㎡）、天津奧特萊斯（商業(yè)建面10 萬㎡）、邵陽友阿購物中心（建面3.25 萬㎡）和郴州友阿城市綜合體項目（商業(yè)建面13 萬㎡），合計新增建面27.25 萬㎡。由于14年新開門店較多，由此帶來的折舊、水電、人工等費用較大，預計總體費用壓力較大。
友阿微購幫助客戶實現(xiàn)線上線下的有效融合
公司將與騰訊公司合作，依托騰訊微信平臺和會員入口，建設“友阿微購youa-wego”微信公眾平臺。通過該平臺，公司可以利用自身線下的品牌優(yōu)勢，把線上的顧客通過微信平臺帶到線下來消費，通過線下活動與線上推廣的相互映射，實現(xiàn)公司線上線下客戶的有效融合。
三、盈利預測和投資建議
暫不考慮地產結算（2013 年7 月天津奧特萊斯配套7.7 萬㎡住宅項目進入預售期）帶來的利潤增加，預計公司2013-2014 年的凈利潤分別為4.18 和4.94 億元，同比增長11.23%和18.02%，復合增速為14.6%。暫不考慮股權激勵行權對股本的攤薄影響，折合2013-2014 年的EPS 為0.75 和0.88 元。公司目前股價（10 月10 日收盤價）16.38 元對應2013-2014 年的PE 分別為21X 和18X，我們給予公司謹慎推薦的評級，合理估值約為17.67 元/股（對應2014 年PE20）四、風險提示
長沙奧特萊斯項目經(jīng)營情況低于預期；春天百貨改造后盈利增長低于預期；公司其他項目進展低于預期；經(jīng)濟繼續(xù)下滑。
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