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投資要點(diǎn)
    2013 年前三季度EPS 為0.35-0.40 元。公司預(yù)計(jì)2013 年1-9 月?tīng)I(yíng)收為1.24-1.30 億元，同比增0-5%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)為3612-4063 萬(wàn)元，同比下滑10-20%。三季度單季凈利潤(rùn)為1346-1797 萬(wàn)元（2012Q3 單季為1524 萬(wàn)元），同比改善概率較大。我們判斷，公司動(dòng)車組收入Q4 確認(rèn)對(duì)Q3 有一定抑制，繼續(xù)看好Q4 業(yè)績(jī)的持續(xù)改善。
    動(dòng)車訂單或超預(yù)期。2013 年全年鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃已增至6900 億元，其中車輛購(gòu)置計(jì)劃總額為1070 億元。9 月初，鐵總完成第一批動(dòng)車招標(biāo)159 標(biāo)準(zhǔn)列，其中CRH2-250km/h 為91 列，全部為青島四方獲得；另外預(yù)計(jì)第一批招標(biāo)131 標(biāo)準(zhǔn)列將于年內(nèi)展開(kāi)（合計(jì)290 標(biāo)準(zhǔn)列）。公司作為青島四方主要連接器供應(yīng)商，預(yù)計(jì)在青島四方CRH2 連接器采購(gòu)中占比將達(dá)50%以上，若落實(shí)訂單將超此前預(yù)期。
    城軌持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)務(wù)院近日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見(jiàn)》，提出鼓勵(lì)有條件的城市按照“量力而行，有序發(fā)展”原則，推行地鐵和輕軌等城市軌交系統(tǒng)建設(shè)，至2015 年全國(guó)新增軌交運(yùn)營(yíng)1000 公里。目前全國(guó)共有15 個(gè)城市2000 多公里軌交投入運(yùn)營(yíng)，36 個(gè)城市軌交建設(shè)項(xiàng)目獲批。公司2012 年城軌連接器收入7000 多萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)今年能夠?qū)崿F(xiàn)20-30%增長(zhǎng)。地鐵連接器一般是在通車前0.5-1 年向整車廠商供貨，預(yù)計(jì)2014-15 年將實(shí)現(xiàn)持續(xù)性高增長(zhǎng)。
    電動(dòng)汽車是新能源領(lǐng)域重點(diǎn)，關(guān)注未來(lái)放量。公司在新能源汽車從大電流高電壓等高技術(shù)門(mén)檻差異化切入，2012 年實(shí)現(xiàn)收入約1000 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)2013 年能夠?qū)崿F(xiàn)2000-3000 萬(wàn)，未來(lái)每年或?qū)崿F(xiàn)翻番增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)目前純電動(dòng)車汽車市場(chǎng)主要以大巴和出租車為主，現(xiàn)有市場(chǎng)接近1 萬(wàn)臺(tái)，以公司目前進(jìn)展看，我們預(yù)計(jì)公司今年市占率或達(dá)20-30%。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的快速發(fā)展，公司該業(yè)務(wù)的放量值得期待。如果以2015 年50 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車測(cè)算，對(duì)應(yīng)的連接器市場(chǎng)空間在25-30 億左右。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；城軌訂單交付進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們暫時(shí)維持公司2013-15 年EPS分別為0.71/1.03/1.36元的預(yù)測(cè)，CAGR 為38%?？春梦覈?guó)未來(lái)幾年高鐵建設(shè)的持續(xù)性，公司作為核心零部件供應(yīng)商將充分受益。同時(shí)，我們重申公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯：1）高鐵大規(guī)模招標(biāo)利好業(yè)績(jī)持續(xù)釋放；2）城軌持續(xù)高景氣； 3）路外業(yè)務(wù)每年翻番增長(zhǎng)；4）外延發(fā)展值得期待。公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)增長(zhǎng)明確，預(yù)期估值存在進(jìn)一步上調(diào)空間，暫時(shí)維持公司目標(biāo)價(jià)28.5 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。